20181015-安信证券-中科曙光-603019.SH-中科曙光三季报点评_业绩符合预期_存货高增预示增长后劲_7页_1mb

报告摘要

2018年前三季度业绩：公司实现营业收入54.58亿元，同比增长44.06%；归属于母公司股东净利润为1.74亿元，同比增长129.63%；扣非净利润为8433万元，同比增长40.18%。
三季度表现：单季度收入增长25.98%，净利润增长246.47%。
存货增长：期末存货达到28.2亿元，同比增长119.3%，主要由于中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等大客户项目发出商品尚未验收结算，预示未来收入增长潜力。

收入增长强劲：公司前三季度营业收入增长显著，显示业务扩张态势良好。
净利润大幅增长：净利润同比增长超129%，表明盈利能力提升，成本控制有效。
未来增长预期：存货的大幅增长预示公司未来收入增长后劲足，尤其是在与大型客户合作方面。
创新中心建设：公司获得发改委原则同意牵头成立国家先进计算创新中心，目标三年内完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统等核心技术攻关，显示其在国产芯片和高性能计算领域的战略地位。
投资建议：分析师建议继续重点推荐，预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元，目标价为58元，给予“买入-A”评级。

财务表现：
- 2018年前三季度净利润率提升至5.3%，较2017年提升。
- 毛利率增长31.89%，显示产品结构优化或成本控制能力增强。
- 营业利润率增长至3.88%，表明公司运营效率提升。
估值数据：
- 2018年市盈率（PE）为63.0倍，市净率（PB）为7.7倍。
- 2019年PE预计降至45.6倍，PB降至6.8倍，显示估值逐步下降。
- P/S（市销率）从2016年的6.2降至2018年的3.4，反映市场对其销售能力的认可。
- EV/EBITDA从2016年的49.6降至2018年的45.9，表明公司估值有所调整。
财务预测：
- 2018年营业收入预计为79.94亿元，净利润预计为4.27亿元。
- 2019年营业收入预计为103.12亿元，净利润预计为5.89亿元。
- 2020年营业收入预计为128.90亿元，净利润预计为7.99亿元。
成长性指标：
- 营业收入增长率预计为27.0%（2018）、29.0%（2019）、25.0%（2020）。
- 净利润增长率预计为38.2%（2018）、38.1%（2019）、35.5%（2020）。
风险提示：
- 行业竞争加剧。
- 政务云业务可能未达预期。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	19.1%	44.4%	27.0%	29.0%	25.0%
营业利润增长率	62.1%	61.3%	24.6%	43.6%	39.1%
净利润增长率	26.8%	37.7%	38.2%	38.1%	35.5%
ROE	7.8%	9.5%	12.1%	14.6%	17.1%
ROIC	24.9%	16.3%	13.5%	20.8%	24.4%
毛利率	20.9%	17.4%	18.5%	19.0%	19.5%
三费/营业收入	14.9%	12.6%	11.9%	11.8%	11.7%
资产负债率	49.8%	65.9%	60.7%	63.3%	63.4%

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