20221024-长安期货-沪铜周报_宏观压力趋弱_强现实支撑仍在_铜价或震荡偏强_20页_2mb

铜价或震荡偏强

核心内容

本报告分析了2022年10月铜价走势，认为在宏观压力趋弱与强现实支撑的共同作用下，铜价短期或震荡偏强。报告从宏观面、供需面、库存变化、精废价差等多个角度进行了深入探讨，为投资者提供了市场判断依据。

主要观点

1. 宏观面：美元指数回落，铜价压力减弱

• 美联储官员释放“鸽派”信号，11月加息75个基点的概率略有下滑，美元指数回落，对铜价形成支撑。
• 美国9月CPI同比增长8.2%，核心CPI再度上行至6.6%，通胀压力依然存在，美联储加息步伐难以停止。
• 10年期美债收益率突破4.28%，创2007年以来新高，反映资金成本上升，可能引发市场恐慌。

2. 供需面：全球铜矿产出放缓，中国进口高位支撑供应

• 全球铜矿产量持续放缓，智利产量下滑明显，秘鲁略有回升，全球矿山产能利用率降至78.4%。
• 中国铜矿进口量居于高位，9月进口227.3万吨，同比增加8%，前8个月累计进口量同比增加8.8%。
• 铜精矿加工费上行，显示国内供应相对充裕，但粗铜现货仍显紧张。

3. 精铜产出：国内产能回升，海外供应偏弱

• 中国9月电解铜产量90.9万吨，环比增加6.12%，同比增加13.21%，部分冶炼厂恢复生产。
• 10月预计电解铜产量93.66万吨，环比升3.04%，同比升18.65%。
• 全球精炼铜产量增速放缓，7月全球精炼铜供应过剩0.7万吨，1-8月累计短缺65.7万吨。

4. 需求端：现货高升水抑制需求，电网投资仍具带动作用

• 现货高升水对下游需求形成抑制，空调生产进入淡季，汽车产销增速放缓。
• 电网投资仍具带动作用，但外需疲软限制整体需求增长。

5. 库存变化：国内仓单回升，LME库存隐忧显现

• 上期所铜仓单在10月合约交割后有所回升，但整体库存水平不高，再度挤仓风险不大。
• LME铜注册仓单大幅下降，注销仓单占比提高，现货升水抬升，对期价形成一定支撑。

6. 期现结构：强Back结构有所改善

• 10月合约交割前，现货升水大幅拉升至1000元以上，交割后有所回落，但幅度有限。
• 近远月价差收敛，强Back结构有所改善，后期或伴随现货略调、期货略升而回归。

7. 精废价差：拉大推动废铜对精铜的替代

• 精铜价格上升及现货高升水带动精废价差拉大，废铜对精铜的替代效应增强。
• 10月21日，上海地区精废价差达2300元/吨，天津地区达2114元/吨。

关键信息总结

供应端

• 全球铜矿产量放缓：智利产量下降，秘鲁略有回升，全球矿山产能利用率降至78.4%。
• 中国进口高位：9月进口227.3万吨，同比增加8%，前8个月累计进口量同比增加8.8%。
• 国内精铜产出提速：9月电解铜产量90.9万吨，环比增加6.12%，同比增加13.21%。

需求端

• 现货高升水抑制需求：线缆企业以消耗库存为主，漆包线订单清淡。
• 汽车产销增速放缓：9月同比分别增长28.1%和25.7%，增幅较7月回落。
• 电网投资仍有支撑：8月累计同比增速10.7%，略强于季节性。

库存与期现结构

• 上期所仓单回升：10月合约交割后，仓单增至77514吨，再度挤仓风险不高。
• LME注册仓单下降：上周减少近3万吨，注销仓单占比提高，现货升水抬升。
• 强Back结构改善：近远月价差收敛，期现价差趋于合理。

宏观环境

• 美元指数回落：为铜价提供“喘息”机会，但美联储11月会议临近，市场波动性加大。
• 海外制造业疲弱：欧元区、英国、美国制造业PMI均处于荣枯线下方或低位。
• 中国社融数据偏好：9月新增社融超预期，人民币贷款是主要支撑项，显示国内流动性改善。

风险提示

• 美联储11月议息会议临近，市场情绪易变，铜价波动性可能加大。
• 现货高升水对需求仍有抑制作用，需关注后期需求能否有效释放。
• 全球铜市缺口持续扩大，需警惕供应紧张对价格的支撑作用。

结论

综合来看，铜价在宏观压力趋弱与强现实支撑的背景下，短期或震荡偏强。投资者需关注美联储政策走向、全球铜市供需变化及国内需求释放情况，以把握市场趋势。