20250524-广发期货-沪铜周报_强现实+弱预期_组合_铜价窄幅震荡_30页_2mb

本报告分析2025年5月24日沪铜周报，核心观点如下：
宏观环境：美国经济仍处增速下行阶段，"弱而不衰"特征显著，叠加美联储降息预期延迟至9月后，铜价上行空间受限。美元指数因对等关税政策冲击和全球去美元化趋势走弱，对铜价形成底部支撑。但4月美国通胀放缓与就业数据超预期矛盾，市场对后续经济基本面担忧持续，宏观驱动暂未形成明显趋势。

供给端：铜矿供应偏紧格局持续，国内铜精矿现货TC报-4303美元/干吨，创历史低位，矿冶平衡矛盾仍存。尽管主流港口库存回升，但原料紧张支撑铜价。精铜产量同比大幅增长，1-4月累计增产4151万吨，5月预计环比增产0.42万吨，但需关注关税影响下需求端的边际变化。

需求端：下游采购情绪偏弱，电解铜制杆开工率降至70.64%，终端行业表现分化。家电外销因关税压力排产走弱，空调内销增速较高但能否承接仍存疑；房地产与电网电源需求相对平稳，但整体存在走弱倾向。

库存变化：LME库存周环比减少8.21%，COMEX库存增至1724万吨（历史高位），国内社会库存累库至1399万吨。全球显性库存去库，但国内库存因需求边际走弱和季节性因素而增加，三地库存走势分化。

价格与价差：沪铜周度价格震荡，伦铜报9520美元/吨（+0.76%），沪铜报77920元/吨（-0.28%）。LME-COMEX溢价维持在10%以下，两地价差分歧持续，短期内难有明确方向。沪铜月差维持back结构，下游仅维持低价刚需采购，交投氛围清淡。

策略建议：期货端关注78000-79000压力位，短期以观望为主；期权端暂不操作。铜价或延续"强现实+弱预期"震荡格局，需等待新驱动因素（如美国经济基本面改善或关税政策落地）以确认趋势。

风险提示：美国经济衰退风险、关税政策执行力度、国内需求持续性及库存变化是关键变量。