20170423-中泰证券-纺织服饰行业周报_盘点2016_迎战2017_17页_817kb

纺织服饰行业2016年总结及2017年展望

核心内容

本报告总结了2016年纺织服饰行业及主要上市公司表现，并展望2017年市场走势。分析师鞠兴海对行业整体持“增持”态度，重点推荐歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基等公司，同时关注九牧王、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股等。

行业概况

• 上市公司数量：86家
• 行业总市值：约858.92亿元（单位：百万元）
• 行业流通市值：约549.59亿元（单位：百万元）

投资要点

品牌服饰板块

• 整体表现：2016Q4和2017Q1收入增速逐季度提升（2016Q3/2016Q4/2017Q1: +7.5%/13.1%/18.2%），2016年收入和净利润分别同比增长10.8%和8.7%。
• 细分板块：
  • 休闲装：销售平稳，搜于特表现突出，贡献约60%的净利润和70%的收入，净利润增速达85.75%。
  • 男装：九牧王和七匹狼销售有所改善，九牧王2016Q4和2017Q1收入分别同比增长11%和13.6%。
  • 女装：整体未见回暖，品牌间表现分化，歌力思主品牌恢复性增长，而太平鸟和维格娜丝表现较弱。
  • 鞋履：销售环比改善，但龙头同店持续下滑，短期景气难言改善。
  • 户外/体育：经营优化和终端调整略有成效，但部分公司如三夫户外在2017Q1出现亏损。
  • 家纺：尚未见趋势性回暖，富安娜和梦洁股份受电商和定制家居业务影响，净利润下降。

加工制造板块

• 棉纺板块：2016年经营逐季度改善，华孚色纺、百隆东方、新野纺织等龙头表现靓丽，产销两旺享提价优势。
• 其他公司：鲁泰A、联发股份等受益于订单需求平稳和成本下降，净利润保持增长。

公司跟踪

歌力思

• 2016年收入和净利润分别同比增长35.53%和23.84%，2017Q1延续双位数增长。
• IRO品牌完成股权转让，首店试营业期月销近60万元，预计2017年新增8-10家门店。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为2.95/3.59/4.31亿元，对应EPS为1.13/1.38/1.66元，维持“买入”评级。

新野纺织

• 2017Q1收入和净利润分别同比增长39.7%和40%，扣非后净利润增长82.6%。
• 毛利率提升至15%，销售费用率下降至3%。
• 2017年预计新增产能释放，全年净利润预测为2.85/3.48/3.93亿元，EPS为0.35/0.43/0.48元，维持“买入”评级。

搜于特

• 2017Q1收入同比增长198.61%，净利润同比增长85.75%，略超预期。
• 供应链管理业务贡献主要收入，预计2017年上半年净利润增长70%-100%。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为2.95/3.59/4.31亿元，EPS为0.25/0.34/0.40元，维持“买入”评级。

潮宏基

• 2016年收入和净利润增速分别为2%和-9%，2017Q1分别增长11%和16%。
• 产品结构改善，高毛利产品收入占比提升，2017Q1收入和净利润靓丽增长。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为3.08/3.67/4.43亿元，EPS为0.34/0.39/0.45元，维持“买入”评级。

通灵珠宝

• 2016年收入和净利润分别增长12%和11%，2017Q1分别增长22%和30%。
• 超级单品计划推动增长，毛利率提升，净利润率提升。
• 拟收购比利时珠宝品牌Leysen，进一步提升品牌影响力。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为3.15/3.76/4.51亿元，EPS为1.09/1.29/1.60元，维持“增持”评级。

刚泰控股

• 2016年收入和净利润分别增长20.56%和42.73%，2017Q1收入和净利润分别增长11%和16%。
• 高毛利零售业务占比提升，毛利率提升5.62PCTs，净利率提升0.85PCTs。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为3.56/4.29/5.17亿元，EPS为0.47/0.61/0.73元，维持“增持”评级。

森马服饰

• 2016年收入和净利润分别增长12.83%和5.73%，2017Q1增长7.47%和3.16%。
• 童装业务表现靓丽，市场份额提升。
• 2017/2018/2019年净利润预测分别为2.95/3.59/4.31亿元，EPS为0.56/0.59/0.63元，维持“增持”评级。

投资策略

• 主线一：关注消费升级过程中的新兴领域、细分市场及新锐品牌，如设计师品牌、K金饰品、彩妆品牌等。
• 主线二：关注产业链环节优秀的运营者、资源卡位者及集团化运营的行业整合者，如歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基等。
• 核心推荐：歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基。
• 重点关注：九牧王、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响居民可支配收入，削弱消费升级动力。
• 终端消费低迷：可能导致品牌服饰公司销售低于预期。
• 棉价异动：棉花产业政策不确定性可能影响纺织企业盈利。

时尚前沿

• Gucci：一季度销售额同比增长48%，创20年来最高增速。
• Steven Madden：一季度收入同比增长11.2%，毛利率提升至36.6%。
• 百丽集团：宣布私有化，总价值531亿港元。
• LVMH：收购迪奥集团旗下同名品牌，进一步扩大其时尚业务。
• 爱马仕：一季度销售同比增长11.2%，亚洲市场表现积极。
• Puma：一季度销售额同比增长18%，净利润增长92.2%。

附录：图表

• 图表1-20展示了各细分板块及公司的季度收入和净利润变化情况。
• 图表14-24展示了重点公司的盈利预测、估值及投资评级表，包含EPS、PE、PEG、PS等关键财务指标。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上），增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上），中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~10%之间），减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。市场有风险，投资需谨慎。