20240101-国盛证券-纺织服饰周专题_Inditex发布三季报_经营表现优异_库存持续改善_16页_1012kb

核心亮点

• Inditex表现优异：前三季度营收同比增长149%（约合111%），毛利率提升0.67个百分点至59.4%，净利润增长325%。库存同比下降5%。
• 制造拐点预期：成衣制造龙头（申洲国际、华利集团）有望2024年迎业绩拐点。
• 推荐标的：运动品牌（安踏、比音勒芬、波司登）、辅料龙头（伟星股份）及珠宝首饰龙头。

重点公司简述

• Inditex：经营稳定，毛利率与净利润均有提升，电商+线下均增长。
• 安踏体育/波司登：运动鞋服公司估值低，建议关注。
• 比音勒芬：高端运动休闲赛道，流水强劲增长。
• 申洲国际：成衣制造龙头，能力持续增强。

景气板块推荐

• 运动鞋服：
  • 安踏体育：利润稳健，品牌分化明显。
  • 比音勒芬、报喜鸟、海澜之家：channel红利驱动。
• 黄金珠宝：周大福、老凤祥、老凤祥等布局领先，景气度高。
• 成衣制造：申洲国际、华利集团、伟星股份订单改善。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 汇率波动影响
• 门店扩张不及预期