> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服饰行业周专题总结 ## 核心内容概览 本周专题聚焦于 **Puma 2026Q2 营收表现承压，库存状况持续改善**。尽管营收同比下滑，但毛利率提升、库存下降、经营亏损收窄，显示出公司在成本控制和渠道优化方面的成效。同时，分析师对行业整体表现进行展望，认为品牌服饰板块将进入环比改善、盈利修复的通道。 --- ## 主要观点与关键信息 ### **Puma 营收与库存表现** - **营收**：2026Q2 实现营收 16.91 亿欧元，货币中性基础上同比下降 9.4%。 - **毛利率**：同比上升 1.8pct 至 48.0%，提升主要得益于采购成本下降、关税返还、汇率因素及渠道结构优化。 - **经营亏损**：由去年同期的 1.09 亿欧元收窄至 5310 万欧元，其中包含 1150 万欧元关税返还收益。 - **库存**：截至 2026Q2 末，库存同比下降 15.3% 至 18.21 亿欧元，公司表示库存清理进度符合预期，预计 2026 年末库存将恢复正常。 - **全年展望**：公司预计 2026 年全年营收同比下降至中个位数，经营亏损在 5000 万至 1.5 亿欧元之间。 ### **地区表现分析** - **EMEA 地区**：营收同比下降 12.9% 至 6.74 亿欧元，主因欧洲消费情绪疲软、中东冲突及低质批发业务削减。 - **美洲地区**：营收同比下降 15.4% 至 6 亿欧元，北美地区下降 16.7%，主因消费需求疲软及渠道调整。 - **亚太地区**：营收同比增长 8.6% 至 4.16 亿欧元，大中华区增长 0.9%，DTC 业务表现良好，电商受“618”带动，预计向 DTC 模式进一步发展。 ### **重点推荐标的** | 公司名称 | 投资评级 | 2026年PE | 2027年PE | |----------|----------|----------|----------| | 比音勒芬 | 买入 | 19.1 | 15.2 | | 安踏体育 | 买入 | 11.5 | 11.4 | | 波司登 | 买入 | 12.0 | 11.0 | | 罗莱生活 | 买入 | 15.8 | 14.0 | | 李宁 | 关注 | 12.5 | 11.1 | | 伟星股份 | 买入 | 17.7 | 16.0 | | 华利集团 | 关注 | 13.9 | 11.9 | | 申洲国际 | 关注 | 9.5 | 8.7 | | 潮宏基 | 增持 | 10.8 | 9.3 | | 周大福 | 买入 | 13.4 | 11.6 | --- ## 行业走势 - **板块表现**：纺织服饰板块跑赢大盘，沪深300 指数上涨 2.32%，纺织制造板块上涨 2.61%，品牌服饰板块上涨 3.41%。 - **A 股涨跌幅前三**：探路者（+22.69%）、红蜻蜓（+15.23%）、安奈儿（+10.92%）。 - **H 股涨跌幅前三**：滔搏（+3.03%）、晶苑国际（+2.55%）、361度（-0.86%）。 - **H 股涨跌幅后三**：安踏体育（-5.64%）、特步国际（-4.63%）、波司登（-4.25%）。 --- ## 健盛集团表现 - **2026H1 收入**：12.1 亿元，同比 +3%。 - **归母净利润**：1.7 亿元，同比 +23%；扣非归母净利润：1.6 亿元，同比 +19%。 - **毛利率**：30.5%，同比 +2.3pct。 - **净利率**：14.4%，同比 +2.3pct。 - **订单结构优化**：棉袜、无缝服饰业务健康增长，核心客户包括 UNIQLO、PUMA、DECATHLON 等。 - **产能布局**：国内推进智能工厂建设，海外越南、埃及项目顺利投产，提升产能利用率。 - **投资建议**：预计 2026~2028 年归母净利润分别为 4.05/4.73/5.31 亿元，对应 2026 年 PE 为 11 倍，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **消费力疲软及消费环境波动**：可能影响终端流水。 - **门店扩张不及预期**：消费疲软将影响新店开设。 - **电商业务建设不及预期**：可能影响收入增长。 - **管理层团队优化不及预期**：可能影响公司利润表现。 - **汇率波动风险**：影响海外业务收入及汇兑损益。 --- ## 原材料走势 - **长绒棉 328 价格**：截至 2026/08/07，同比上涨 18% 至 17843 元/吨。 - **内外棉价差**：内棉价格高于外棉 2512 元/吨，反映国内价格优势。 --- ## 行业要闻 - **中国奥委会与李宁合作**：联合发布第20届亚运会中国体育代表团领奖装备。 - **安踏儿童冠名 WSE 亚太区青少年冠军赛**：通过赛事提升品牌影响力。 - **阿迪达斯与 ATHX 合作**：计划在 2027 年于北京、上海举办 ATHX GAMES 体能赛事。 --- ## 总结 Puma 在 2026Q2 面临营收承压，但毛利率和库存状况改善，为未来盈利修复奠定基础。亚太地区表现稳健，EMEA 和美洲地区则受到外部环境和策略调整的影响。分析师推荐多个品牌服饰和服饰制造标的，认为其在中报预期下具备增长潜力。同时，行业整体走势优于大盘，但需关注消费疲软、汇率波动及电商业务进展等风险因素。