20210103-国金证券-纺织服装2021年投资策略_行业分化和提效延续_关注高景气细分赛道_33页_3mb

报告摘要

一元始莫象新 —— 纺织服装2021年投资策略总结

核心内容概述

本报告为国金证券2021年度纺织服装行业投资策略，分析了行业回顾、长期展望、行情回顾与投资建议以及风险提示等内容，重点聚焦于品牌服饰与纺织制造两个子行业，指出行业分化趋势明显，需关注消费新趋势下的细分赛道和龙头公司。

行业回顾

品牌服饰行业回顾

19年前（2016-2019年）：
- 行业整体承压，收入增速放缓，净利降幅扩大。
- 受中美贸易摩擦和天气因素影响，2018H2-2019年行业零售额增速持续放缓。
- 部分公司如贵人鸟、摩登大道、拉夏贝尔因计提资产减值出现大幅亏损。
2020年1-3季度：
- 受疫情影响，线下渠道客流下降，品牌服饰上市公司收入显著下滑。
- 20Q1收入同比降33.89%，20Q2、Q3降幅收窄至14.25%和13.21%。
- 净利端压力大于收入端，20Q1净利同比降90.40%，20Q3净利降幅为70.98%。
运动服饰表现突出：
- 运动鞋服公司业绩保持较高增速，表现优于其他板块。
- 优质品牌如安踏体育、李宁、特步国际等盈利能力显著提升。

纺织制造行业回顾

19年前（2016-2019年）：
- 下游服装消费疲软，出口增速低位，纺织制造上市公司业绩承压。
- 2019年A股纺织公司收入同比降3.35%，净利同比降2.89%。
2020年1-3季度：
- 受疫情影响，纺织制造公司收入同比下滑幅度扩大。
- 无纺布板块因口罩、防护服需求增加，业绩增长显著，成为亮点。
- 20Q3纺织制造公司营收同比降1.45%，净利同比降5.57%。
细分板块分化明显：
- 针织、棉纺织、产业用纺织品板块收入增速相对较高。
- 申洲国际等龙头公司因技术升级和灵活生产模式，业绩显著优于行业平均水平。

长期展望

行业分化趋势

供给端：
- 行业集中度低，未来将加速集中。
- 优质龙头公司通过提升供应链管理、全产业链协同、数字化建设等方式，增强经营效率和综合竞争力。
需求端：
- 消费者需求更加个性化、健康化、社交化。
- 高性价比、国潮品牌、运动休闲服饰等细分领域景气度持续较高。
- 线上线下融合加速，直播电商成为重要销售渠道。

行情回顾与投资建议

A股行情回顾

2020年初至今，A股纺织服装行业累计下跌7.08%，在申万一级行业中排名靠后。
2020Q4及2021年预计基本面修复加速，优质公司估值有望修复。
目前A股纺服公司平均估值为37倍，处于历史平均水平。

港股行情回顾

2020年2月后港股品牌服饰龙头公司业绩短期承压，股价和估值有所回落。
随着国内疫情缓解，安踏、李宁等公司销售恢复，股价有所回升。
申洲国际因海外疫情担忧，股价有所回落，估值水平小幅下降。

投资建议

短期：
- 关注业绩改善力度较大、估值修复机会的公司。
- 品牌服饰行业建议关注安踏体育、李宁、滔搏、比音勒芬等公司。
- 纺织制造行业建议关注申洲国际、健盛集团等具备海外产能布局和议价能力的公司。
中长期：
- 运动服饰景气度有望维持高位，关注本土龙头。
- 线上线下融合趋势明显，建议关注布局新渠道、拥抱数字化转型的公司。
- 纺织制造行业需关注中美贸易摩擦、汇率波动、棉价波动等风险。

风险提示

疫情影响超预期：可能导致终端消费持续疲软，影响品牌服饰和纺织制造企业收入。
宏观经济下行：影响整体消费需求，特别是可选消费品类。
汇率波动风险：对出口型企业造成价格和利润压力。
中美贸易摩擦：可能影响出口订单及国际竞争力。
棉价波动风险：对棉纺织企业原材料成本控制形成挑战。

总结

本报告指出，2021年纺织服装行业整体处于分化趋势，品牌服饰和纺织制造分别面临不同的挑战和机遇。运动服饰、国潮品牌、高性价比产品以及直播电商等细分赛道表现突出，值得关注。同时，行业集中度提升、供应链管理优化、数字化建设成为企业提升竞争力的关键。建议投资者关注具备较强经营效率和成长潜力的优质龙头公司，同时警惕宏观经济、汇率波动、贸易摩擦等风险因素。

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