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报告摘要

新三板制度改革改善流动性总结

核心内容

2017年12月25日，新三板市场迎来多项改革措施，旨在改善市场流动性，优化交易制度，提升市场定价功能。改革主要包括分层制度优化、交易方式调整以及信息披露要求提升，对市场参与方产生深远影响。

主要观点

交易制度改革：取消盘中协议转让，引入差异化集合竞价制度，提升交易效率与市场透明度。创新层企业每天有五次集合竞价机会，价格范围为前收盘价的50%至200%，而基础层企业仅在收盘时进行一次集合竞价。协议转让保留至盘后半小时，便于大额交易。
分层制度优化：标准一的盈利指标从2000万元降至1000万元，加权平均净资产收益率从10%降至8%；标准二的营收指标从4000万元升至6000万元。同时，共同准入标准增加了合格投资者人数要求（不少于50人）和最低净资产要求，提升市场流动性。
信息披露强化：创新层公司需披露季度报告，若年报披露较晚或净利润变动较大，还需发布业绩快报和业绩预告。此外，财务报告内容及审计要求更严格，董事会秘书需“持证上岗”。
市场流动性问题：尽管改革有助于改善流动性，但市场人士认为，短期内影响有限，长期来看有利于完善价格发现机制，带动一级市场发行。
做市与协议板块差异：做市转让板块成交量与成交额均有所增长，而协议转让板块成交量与成交额下降。部分企业因新制度利好，如做市转协议，可进行大额交易，提高交易灵活性。
个股表现：当日新三板累计886家公司发生交易，其中做市板块上涨47.68%，协议板块上涨37.64%。涨幅最高为福生佳信（+17.91%）和良华科教、星亚股份（+100%）。成交额最高为海鑫科金（3232.89万元）和中设股份（4600.91万元）。

关键信息

市场行情

三板成指收于1270.98点（-0.51%），三板做市收于987.53点（-0.03%）。
成交金额分别为7.60亿元（-66.24%）和2.19亿元（+58.59%）。
创新层和基础层分别成交3.41亿元（-76.15%）和4.93亿元（-84.17%）。
整体成交量为4.06亿股（-1.04%），成交金额为9.20亿元（-63.57%）。

挂牌动态

新增挂牌公司5家，均采用协议转让方式。
待挂牌企业89家，申报中企业347家。

做市动态

新增做市商9家，包括国源科技、春光药装等。
做市商退出9家，包括乐普四方、基康仪器等。
做市转协议4家，协议转做市3家。

增发动态

10家公司公布增发预案，预计募资金额较大的有芳香庄园（4.68亿元）、无人机（1.02亿元）、波长光电（4,900万元）。

IPO动态

优依购接受首次公开发行股票上市辅导，其2016年营业收入和净利润分别为1.09亿元（+49.82%）和2,025万元（+66.82%），主营业务为时尚女装的设计与销售。

改革影响

业内人士认为，改革有助于提升市场交易属性和定价功能，但流动性改善仍需时间。
一些投资者担忧新交易制度可能影响协议转让的活跃度，认为盘后交易更隐蔽，不利于实时分析。
对做市股而言，允许盘后协议转让是重大利好，有助于大额交易的灵活性。

行业新闻

新三板制度改革三箭齐发，市场普遍认为利好创新层公司及做市股。
优化分层指标，提升市场准入标准，有助于吸引更多优质企业进入创新层。
引入差异化集合竞价，有助于提升市场效率，但部分投资者担忧其对市场活跃度的负面影响。

分析师与联系方式

分析师：
- 叶倩瑜（S0930517100003）：021-22169120，yeqianyu@ebscn.com
- 刘凯（S0930517100002）：021-22169324，kailiu@ebscn.com
联系人：
- 马瑞山：021-22169328，mars@ebscn.com