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食品饮料行业周报总结（第三十五周）

行业评级与整体表现

• 行业评级：食品饮料行业维持“增持”评级。

• 一周涨幅前十公司：

  • 吉林森工（+31.96%）
  • 龙大肉食（+28.71%）
  • 金丹科技（+23.61%）
  • 仙乐健康（+21.62%）
  • 古井贡酒（+21.26%）
  • 泸州老窖（+19.97%）
  • 酒鬼酒（+16.56%）
  • 伊利股份（+16.34%）
  • 佳沃股份（+15.53%）
  • 口子窖（+15.52%）

• 一周跌幅前十公司：

  • ST 通葡（-18.72%）
  • 保龄宝（-17.99%）
  • 来伊份（-15.77%）
  • 西王食品（-10.44%）
  • 广东甘化（-9.91%）
  • 良品铺子（-9.34%）
  • 梅花生物（-7.82%）
  • 香飘飘（-7.59%）
  • 养元饮品（-6.81%）
  • 妙可蓝多（-6.39%）

本周观点

行业估值

• 食品饮料行业当前估值水平高于历史均值，PE（TTM）为52.08倍，PB（LF）为10.59倍，分别较过去10年平均溢价78%和99%。
• 白酒行业PE（TTM）为50.15倍，PB（LF）为11.07倍，分别较过去10年平均溢价100%和82%。

行业趋势

• 白酒：Q2营收增速小幅回暖，预计下半年营收增长提速，高端白酒引领复苏。
• 调味品：Q2营收加速回升，龙头优势显著，受益于补货和餐饮消费恢复。
• 速冻食品：Q2收入环比提速，利润率表现亮眼，终端需求较好。

子行业观点

白酒

• Q2业绩：2020年中报白酒行业营收同比增长2.1%，其中Q2营收同比增长3.7%，归母净利润同比增长6.2%。
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌在Q2恢复较快，批价回升，品牌力和定价权显著。
• 二线白酒：部分二线白酒企业如汾酒、酒鬼酒、今世缘等开启提价和产品战略升级，预计下半年业绩有望加速增长。

调味品

• Q2业绩：调味品行业营收同比增长12.4%，其中Q2营收同比增长24.2%，归母净利润同比增长27.6%。
• 龙头优势：海天味业、中炬高新等龙头企业表现亮眼，Q2营收和净利润均实现较快增长。

速冻食品

• Q2业绩：速冻食品行业营收同比增长22.7%，其中Q2营收同比增长32.8%，扣非归母净利润同比增长244%。
• 盈利能力：产品结构优化和渠道质量改善推动利润率大幅提升，龙头企业如安井食品、三全食品表现突出。

重点公司及动态

高端白酒

• 贵州茅台：2020H1营收456.34亿元，同比增长10.84%，归母净利226.02亿元，同比增长13.29%。预计20-22年EPS分别为37.42/46.61/55.80元，维持“买入”评级。
• 五粮液：2020H1营收307.68亿元，同比增长13.3%；归母净利108.55亿元，同比增长16.3%。Q2营收增速放缓，但预计下半年发货动销提速，维持“买入”评级。
• 泸州老窖：2020H1营收115.95亿元，同比增长14.1%；归母净利32.53亿元，同比增长18.3%。Q2营收和净利润均实现较快增长，维持“买入”评级。

调味品

• 海天味业：2020H1营收9.53亿元，同比增长7.4%；归母净利1.49亿元，同比增长3.6%。Q2营收和净利润恢复较快，维持“增持”评级。
• 中炬高新：2020H1营收25.5亿元，同比增长6.78%；归母净利4.55亿元，同比增长24.3%。Q2营收和净利率表现亮眼，维持“增持”评级。
• 恒顺醋业：2020H1营收25.5亿元，同比增长6.78%；归母净利4.55亿元，同比增长24.3%。Q2营收增速回暖，净利率提升较快，维持“增持”评级。

速冻食品

• 安井食品：2020H1营收28.5亿元，同比增长22.1%；归母净利2.6亿元，同比增长57.4%。Q2营收和净利率表现亮眼，维持“买入”评级。
• 三全食品：2020H1营收37.3亿元，同比增长22.6%；归母净利4.5亿元，同比增长409.6%。Q2营收增速环比提速，盈利能力显著提升，维持“买入”评级。
• 龙大肉食：2020H1营收116亿元，同比增长90.23%；归母净利3.04亿元，同比增长218.24%。Q2营收和净利润增长显著，维持“买入”评级。

其他公司

• 香飘飘：Q2营收和净利润增长不及预期，但预计未来业绩有望回升，维持“买入”评级。
• 元祖股份：Q2营收和净利润表现较好，预计未来增长可期，维持“买入”评级。
• 洽洽食品：Q2营收和净利润增长较快，品类延伸带来增长动力，维持“买入”评级。
• 今世缘：Q2营收和净利润恢复正增长，产品结构优化，维持“买入”评级。
• 汤臣倍健：Q2净利润增速环比改善，基本面趋势向好，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不达预期
• 市场竞争激烈程度超预期
• 食品安全问题

行业新闻与公司动态

• 行业新闻：

  • 可口可乐在全球裁员，中国公司暂未收到相关信息。
  • 酒鬼酒在西北市场召开新品发布会。
  • 中国对澳大利亚葡萄酒启动反倾销调查。
  • 重庆啤酒Q2业绩表现亮眼，高端化进程持续推进。

• 公司动态：

  • 泸州老窖发布2020年半年度报告及财务报告。
  • 五粮液发布详式权益变动报告书及半年度财务报告。
  • 三全食品获得政府补助。
  • 洽洽食品回复可转债发审委会议准备函。

总结

本周食品饮料行业整体表现良好，高端白酒和调味品板块表现尤为突出。白酒行业受益于疫情后消费场景恢复，高端白酒价格回升，预计下半年业绩有望提速。调味品行业Q2营收和净利润均实现较快增长，龙头优势显著。速冻食品行业受益于产品结构优化和渠道改善，利润率表现亮眼。重点公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、中炬高新、恒顺醋业、安井食品、三全食品、龙大肉食、洽洽食品、今世缘、汤臣倍健等均表现出较强的盈利能力与增长潜力。行业整体估值较高，但基本面持续改善，建议关注相关公司投资机会。