20200907-东吴证券-2020年医药行业9月策略报告_去伪存真_锁定优质医药核心资产_36页_2mb

2020年医药行业9月策略报告总结

核心内容

2020年9月医药行业策略报告指出，医药板块经过近四周的横盘调整后，已出现企稳迹象。报告强调了医药产业的中长期牛市逻辑，主要基于以下三个因素：

1. 内循环政策：医药产业具备消费和科技属性，符合国家内循环发展战略，尤其在医疗器械领域具有较大机会。
2. 全球创新药景气度高涨：全球创新药销量门槛持续上升，国内创新药发展仍处于较低水平，未来有较大提升空间。
3. 疫情长期影响：疫情不仅对短期医药防护产生影响，更对医药产业的健康带来深远影响，推动国家加大医疗投资，并利好疫苗产业发展。

主要观点

• 医药板块在8月表现不佳，申万医药指数下跌2.77%，跑输沪深300指数5.35个百分点。
• 医疗服务和医药商业表现较好，分别上涨8%和7%，而生物制品跌幅最大为-11%。
• 医药行业整体市盈率（PE）为52倍，高于历史平均水平，但相较于全部A股仍具有较高溢价。
• 医药行业占A股总市值比重从2011年的4%提升至10%，显示其重要性增加。
• 公募基金重仓医药行业比例为15.3%，环比提升，但仍低于2014年峰值。

关键信息

一、医药8月行情回顾

• 医药二级市场表现：8月申万医药指数下跌2.77%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：万泽股份、健民集团、司太立涨幅较大，赛科希德、硕世生物、西藏药业跌幅较大。
• 子行业表现：医疗服务涨幅最大，生物制品跌幅最大。
• 医药行业估值：横向来看，医疗服务、生物制品、医疗器械市盈率较高；纵向来看，8月医药板块估值明显回落。

二、国内外创新药研发进展

• 国内：8月NMPA共批准12款药物，其中百深生物科技的阿加糖酶α注射用浓溶液获批上市。
• 国外：8月FDA批准9款药物，包括3个新生物制品和6个新分子实体。
• 重点推荐标的：包括信达生物、康宁杰瑞、博瑞医药、亚盛药业等国内创新药企业，以及Moderna、BioNTech、辉瑞等国外公司。

三、全球疫情持续严峻，新冠疫苗研发持续推进

• 疫苗上市可能性：若三期临床试验未出现严重不良反应且保护效力超过50%，则新冠疫苗获批上市概率较大。
• 技术路线：国内以灭活疫苗为主，智飞生物、康希诺等在重组蛋白和腺病毒载体疫苗方面进展显著。
• 疫苗利润空间：预计国内将采用成本加成模式，新冠疫苗有较大利润空间。
• 疫苗产能分析：国内预计2020年可供应2.2亿剂疫苗，2021年有望超过10亿剂。
• 疫苗研发时间轴：国内外多家公司已进入三期临床试验，预计2020年底或2021年初可能获批上市。

四、2020年9月医药行业投资策略及标的

• 重点推荐组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、智飞生物、康泰生物、长春高新、安图生物、凯利泰。
• 细分领域表现：
  • 药店：收入和利润增速均较高。
  • 医疗器械：表现突出，尤其是IVD、心血管、骨科、眼科等子行业。
  • 创新药产业链：CRO和CMO增速显著。
  • 疫苗：重点关注康泰生物、智飞生物、沃森生物、复星医药等。
  • 医疗服务：如美年健康、通策医疗、爱尔眼科等。

五、风险提示

• 集采降价超预期：可能对仿制药企业造成压力。
• 医改政策执行进度低于预期：可能影响行业整体发展。
• 行业竞争加剧：可能影响盈利能力。
• 境内外疫情反复：可能影响疫苗需求及市场预期。
• 医疗事故风险：可能影响企业声誉和市场表现。

投资建议

• 去伪存真：重点布局具备核心竞争力和长期增长潜力的医药企业。
• 核心资产：推荐医疗器械、创新药产业链、疫苗及医疗服务等领域的优质企业。
• 关注重点：建议关注具有较强研发能力和市场前景的公司，如昊海生科、爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、凯利泰、微创医疗、沛嘉医疗、南微医学、威高股份、三鑫医疗、华海药业、九洲药业、仙琚制药、美诺华、康泰生物、智飞生物、沃森生物、复星医药、恒瑞医药、药明康德、信达生物、康宁杰瑞、博瑞医药、亚盛药业、美年健康、通策医疗、爱尔眼科、大参林、老百姓、益丰药房等。

新冠疫苗研发进展与前景

• 研发进展：国内外多家企业已进入临床三期阶段，如科兴生物、牛津大学/阿斯利康、Moderna、BioNTech、辉瑞、康希诺、智飞生物等。
• 技术路线：包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗、mRNA疫苗、DNA疫苗等。
• 临床数据：部分疫苗已显示出较好的免疫原性和安全性，但仍需关注三期临床数据。
• 产能与利润：预计新冠疫苗有较大利润空间，国内外企业已获得政府资助和订单，具备较强的生产能力。

新冠与流感的共存可能性

• 长期共存：新冠病毒可能与流感病毒一样，与人类长期共存，因此新冠疫苗存在长期需求。
• 症状相似：新冠与流感在传播方式、症状等方面具有相似性，但新冠传染力强，病亡率较高。
• D614G突变：该突变可能影响疫苗效果，需持续关注其对疫苗研发的影响。

总结

2020年9月医药行业策略报告认为，医药板块已调整到位，未来有望迎来上涨。重点推荐医疗器械、创新药产业链、疫苗及医疗服务等领域的优质企业，同时关注疫情对医药行业的长期影响和疫苗研发进展。报告强调，投资应聚焦核心资产，关注具备技术优势和市场前景的公司。