20200926-西南证券-医药行业周报_持续布局高景气板块_开始关注三季报预期_25页_3mb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本周医药板块整体上涨0.5个百分点，跑赢大盘4个百分点，行业涨跌幅排名第1。当前医药整体估值（PE-TTM）为48倍，相对剔除银行后全部A股溢价86%，相对沪深300溢价250%。生物制品涨幅最大约4.1%，中药跌幅最大约3.3%。医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为79.3%和75%。分析师认为应持续布局疫苗、药店、创新药械及其产业链等高景气度板块，并开始关注三季报预期。

主要观点与关键信息

三大逻辑看好医药板块

1. 板块调整充分：从8月中旬至今，医药板块调整幅度达10%以上，部分个股调整幅度甚至超过30%，疫苗板块调整充分，具备布局机会。
2. 疫情背景下防御性配置：医药板块属于强内需行业，对外依赖度较低，国内疫情控制较好，疫苗板块可作为防御性配置。
3. 基本面强劲：医药板块收入和利润恢复正增长，科创板医药个股增速更快；估值已恢复至7月份水平，龙头公司业绩确定性高，享受更高估值溢价。

精选高景气板块

1. 疫苗行业：1-8月多数重磅疫苗批签发保持较好增长，HPV疫苗、13价肺炎疫苗、流感疫苗等需求旺盛，预计下半年业绩环比改善，明年上半年受益于低基数效应。
2. 药店板块：未来集中度提升和处方外流逻辑持续，疫情凸显药店终端价值。2020年上半年药店板块业绩增速较快，预计下半年仍有望保持增长。
3. 创新药械及CXO行业：创新是核心驱动力，全球研发外包向中国转移，国内CXO盈利能力高于海外。带量采购、一致性评价等政策推动企业转型创新，研发投入和外包率提升带动行业高景气。

疫情相关投资方向

1. 新冠疫苗研发热度上升：疫情催生创新药和疫苗研发，尤其是新冠疫苗进展显著。
2. 检测与防护产品需求增加：后疫情时代局部疫情爆发将带动新冠检测、手套、口罩等产品需求。
3. 医疗需求反弹：随着疫情影响减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来反弹。

重点个股组合

稳健组合

• 药明康德(603259)
• 迈瑞医疗(300760)
• 长春高新(000661)
• 康泰生物(300601)
• 智飞生物(300122)
• 凯莱英(002821)
• 恒瑞医药(600276)
• 华兰生物(002007)
• 大参林(603233)
• 乐普医疗(300003)

组合收益简评：本周整体组合上涨5.1%，跑赢大盘8.58个百分点，跑赢医药指数4.54个百分点。月初至今跑输沪深300指数2.04%，跑赢医药生物指数1%。

弹性组合

• 冠昊生物(300238)
• 康辰药业(603590)
• 海普瑞(002399)
• 一心堂(002727)
• 老百姓(603883)
• 金域医学(603882)
• 益丰药房(603939)
• 山河药辅(300452)
• 卫光生物(002880)
• 三鑫医疗(300453)

组合收益简评：本周整体组合上涨2.39%，跑赢大盘5.92个百分点，跑赢医药指数1.88个百分点。月初至今跑输沪深300指数1.75%，跑赢医药生物指数1.29%。

行业二级市场表现

• 行业涨跌幅：医药生物指数上涨0.51%，跑赢大盘4.03%，行业排名第1。
• 估值水平：医药行业PE-TTM为48倍，相对全部A股溢价167%，相对沪深300溢价250%。
• 子行业表现：生物制品涨幅最大约4.1%，医疗器械涨幅约2.54%，中药跌幅最大约3.3%。
• 个股表现：本周医药行业A股（含科创板）有104家股票上涨，221家下跌。涨幅前十包括正川股份（+38.6%）、博晖创新（+32.3%）等，跌幅前十包括*ST华塑（-15.8%）、ST康美（-13.9%）等。

海外疫情与印度情况

• 国内疫情：截至9月25日，现有确诊167例，累计治愈80563例，累计死亡4634例，累计确诊85337例。
• 全球疫情：印度确诊超过590万例，死亡病例9.34万例，死亡率1.6%，疫情形势严峻。美国累计确诊724万例，死亡率3.03%。
• 疫情对医药行业影响：印度作为原料药重要生产国，疫情可能影响其产能转移。

新闻与政策动态

审批及新药上市

• 香港澳美制药厂的阿莫西林克拉维酸钾干混悬剂(7:1)通过一致性评价。
• 福安药业的巴氯芬片一致性评价申请获受理。
• 成都倍特药业的替格瑞洛片仿制4类上市申请获受理。
• 纽福斯生物的NR082获美国FDA孤儿药资格。
• 南京正大天晴的米拉贝隆缓释片获CDE受理。
• 贝达药业的盐酸埃克替尼新适应症申请获受理。
• 百时美施贵宝和蓝鸟生物的idecabtagenevicleucel获FDA优先审评。
• 科伦药业的中长链脂肪乳注射液获CDE受理。
• 成都康弘药业的氢溴酸伏硫西汀片仿制4类申请获受理。
• 罗氏的安维汀®获批准用于成人复发性胶质母细胞瘤治疗。
• 正大天晴的卡格列净片获受理。
• 智飞生物的轮状病毒灭活疫苗获临床试验批准。
• 香雪制药的TCRT-ESO-A2获FDA批准临床试验。
• 埃格林医药的EG-009获FDA批准临床试验。
• 诺华的AVXS-101IT剂型建议进行3期研究。
• 德琪医药的ATG-016获CDE受理。
• 三生制药的抗白介素4受体alpha药物获临床试验批准。
• 礼来LOXO-305获CDE受理。
• 康方生物AK112进入I/II期临床试验。
• 康哲药业Tildrakizumab进入III期临床试验。
• 再鼎医药Repotrectinib获CDE受理。
• 诺和诺德icodec胰岛素注射液获CDE受理。

研发进展

• 昂科免疫的SAC-COVID临床试验完成入组，显示出显著效果。
• 强生启动JNJ-78436735疫苗的3期临床试验。
• 复星医药的DaxibotulinumtoxinA获批第二项临床。
• 复宏汉霖HLX14启动I期临床。
• 康方生物AK112进入I/II期临床。
• 康哲药业Tildrakizumab进入III期临床。
• 再鼎医药Repotrectinib启动临床。
• 天境生物lemzoparlimab进入1期临床。

企业动态

• MonteRosa完成9600万美元B轮融资。
• 老百姓大药房林芝腾讯受让1.07%股权。
• 亦诺微医药完成1000万美元B+轮战略融资。
• Inflazome与罗氏达成收购协议，预付款3.8亿欧元。
• 山东步长制药转让控股子公司股权。
• 维亚生物科技收购SYNthesismedchem(HongKong)Limited。

行业政策

• 国家医保局推进医保信息业务编码标准，形成全国“通用语言”。
• 国家药监局发布新药临床试验相关通知。

风险提示

• 药品降价预期风险。
• 医改政策执行进度低于预期风险。

数据与图表说明

• 行业估值水平（PE-TTM）为48倍。
• 大宗交易成交额为62.2亿元，云南白药、益丰药房、智飞生物为前三名。
• 融资买入额前五为复星医药、沃森生物、智飞生物、长春高新、山东药玻。
• 融券卖出额前五为恒瑞医药、复星医药、硕世生物、济川药业、片仔癀。

行业动态与趋势

• 创新药械及CXO行业受益于全球研发外包转移，国内盈利能力高于海外。
• 疫情推动疫苗和创新药研发，国内企业表现突出。
• 药店行业受益于处方外流，终端价值凸显。
• 预计疫苗板块下半年业绩环比改善，明年上半年受益于低基数效应。

结论

医药板块在疫情背景下展现出较强的防御性，且基本面持续改善。建议持续关注疫苗、药店、创新药械及CXO等高景气板块，并结合三季报预期进行布局。同时，应关注疫情相关投资方向，如新冠疫苗研发、检测产品需求以及医疗需求反弹。