导电剂行业深度报告：新型导电剂蓄势待发，道氏技术及天奈，科技有望受益-20191009-长城证券-26页_2mb

报告摘要

新型导电剂行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了新型导电剂在锂离子电池行业中的发展趋势，重点指出碳纳米管导电剂和石墨烯导电剂相较于传统导电剂（炭黑和石墨）具有更优的导电性能和应用前景，特别是在动力锂电池领域。随着新能源汽车和动力电池对能量密度要求的提高，新型导电剂正加速替代传统导电剂，推动行业增长。

主要观点

新型导电剂性能优势显著
- 碳纳米管和石墨烯的导电性能优于传统导电剂，可有效提升电池的倍率性能和循环寿命。
- 碳纳米管导电剂在单一材料中性能最优，且在复合材料中表现更佳。
- 碳纳米管导电剂添加量小，可提升电池能量密度。
国产化率逐年提高
- 中国导电剂国产化率从2014年的12.9%提升至2018年的31.2%，未来有望进一步增长。
- 国内企业具备技术优势和产品配套能力，能够满足客户需求并实现规模化生产。
市场增长潜力大
- 2018年动力锂电池出货量达65GWh，占锂电池总出货量的63.7%。
- 未来5年全球动力锂电池需求量复合年均增长率达36.7%，中国需求量达37.0%。
- 碳纳米管导电浆料需求量预计从2018年的3.44万吨增至2023年的19.06万吨，复合年均增长率达40.8%。
行业集中度高，竞争格局良好
- 中国碳纳米管导电浆料行业CR8=95%，行业平均毛利率在40%左右，竞争格局良好。
- 头部企业具备较强的技术和产品能力，能提供高附加值的导电浆料产品。
技术壁垒与产品差异化
- 导电剂行业存在粉体制造和分散的技术壁垒，头部企业具备更高的产品性能和定价能力。
- 不同企业产品技术指标存在差异，客户可根据需求选择或定制产品。

关键信息

行业数据与预测

2018年全球动力锂电池需求量：51.6GWh，预计到2023年将达145.6GWh，复合年均增长率36.7%。
2018年全球数码电池需求量：68.3GWh，预计到2023年将达89.0GWh，复合年均增长率5.4%。
2018年全球碳纳米管导电浆料市场产值：8.8亿元，预计到2023年将达45亿元，复合年均增长率40.3%。
2018年中国碳纳米管导电浆料市场产值：8.5亿元，预计到2023年将达30亿元，复合年均增长率32.0%。

重点推荐公司

道氏技术：
- 2019年EPS为0.08元，PE为152.1倍。
- 主要产品包括三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂，已形成一体化布局。
- 2018年导电剂产能1万吨，预计2019年新增1万吨，成为国内导电剂龙头企业。
- 与比亚迪、国轩高科等建立长期供应关系，具备较强的研发能力和技术储备。
- 云母提锂项目具有良好的业务协同效应，有助于降低综合成本。
天奈科技：
- 2019年EPS为0.42元，PE为86.5倍。
- 2018年导电剂产能1.1万吨，预计2023年将达1.34万吨。
- 已建成750吨碳纳米管生产基地，是行业领先企业。
- 与SABIC等国际化工企业合作，拓展导电塑料等应用领域。
- 募投项目将新增1.8万吨碳纳米管导电剂产能，预计达产后年增加税后净利润1.26亿元。

投资建议

新型导电剂替代传统导电剂的趋势已确立，未来将进入快速增长期。
国产导电剂相较国外竞争对手具有技术及产品配套优势，国内企业具备更高的市场竞争力。
建议关注道氏技术和天奈科技，因其在导电剂领域具备领先优势和增长潜力。

风险提示

新型导电剂应用不及预期。
锂电池产业发展不及预期。

附录

图表目录：
- 图1：锂离子电池的材料构成
- 图2：导电剂材料电镜图
- 图3：不同导电剂的阻抗对比
- 图4：中国动力锂电池用导电剂渗透率
- 图5：中国数码电池用导电剂渗透率
- 图6：2014-2018年中国锂电池导电剂国产化率变化情况
- 图7：中国碳纳米管领域专利申请量
- 图8：2004-2013年碳纳米管技术专利的国家/地区分布
- 图9：中国受理的石墨烯专利数量年度变化趋势
- 图10：石墨烯技术专利最早优先国家/地区分布
- 图11：全球锂离子电池产业规模
- 图12：2018年全球锂离子电池产品结构
- 图13：中国锂离子电池产业规模
- 图14：中国锂离子电池应用领域变化情况
- 图15：全球动力锂电池需求量分析及预测
- 图16：中国动力锂电池需求量分析及预测
- 图17：中国锂电池正极材料产量分析及预测
- 图18：三元正极材料产量占比逐年提高
- 图19：全球动力锂电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
- 图20：中国动力锂电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
- 图21：全球数码电池需求量分析及预测
- 图22：中国数码电池需求量分析及预测
- 图23：全球数码电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
- 图24：中国数码电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
- 图25：全球碳纳米管导电浆料需求量分析及预测
- 图26：2018年中国碳纳米管导电浆料竞争格局（销售额）
- 图27：2018年中国碳纳米管导电浆料竞争格局（出货量）
- 图28：导电剂行业公司产能
- 图29：天奈科技导电剂未来产能
- 图30：国内碳纳米管导电浆料销售单价（万元/吨）
- 图31：道氏技术营业收入情况
- 图32：道氏技术归母净利润情况
- 图33：天奈科技营业收入情况
- 图34：天奈科技归母净利润情况
表格目录：
- 表1：主要导电剂物理参数对比
- 表2：常用导电剂性能对比
- 表3：2018年不同导电剂价格
- 表4：纳米材料的国家相关产业政策
- 表5：碳纳米管主要制备方法
- 表6：工业生产碳纳米管的工艺技术
- 表7：石墨烯主要制备方法
- 表8：锂电池用正极材料对比
- 表9：国内生产新型导电剂企业
- 表10：国内碳纳米管产品的相关技术指标对比