20220419-东北证券-天奈科技-688116.SH-需求技术双驱动_21年碳纳米管导电剂出货量翻倍_4页_715kb

天奈科技（688116）公司点评报告总结

核心内容

天奈科技（688116）是一家专注于化学制品和化工行业的公司，2021年实现了显著的业绩增长，被评定为“买入”评级。公司主要产品为碳纳米管导电浆料，其在2021年的出货量达到3.32万吨，同比增长124.95%，其中第四季度出货量1.06万吨，环比增长10%。公司碳纳米管导电浆料市场份额提升至43.4%，同比增加11.1个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收达13.20亿元，同比增长179.68%，归母净利润2.96亿元，同比增长175.88%。Q4营收和净利润分别同比增长161.40%和202.63%，显示出强劲的季度表现。
• 产能扩张与盈利能力提升：公司计划在2022年底形成约8万吨的产能，预计出货量超过7万吨。公司通过调整定价策略，与NMP价格联动，提升了单吨利润。控股子公司新纳环保布局NMP回收项目，有望进一步增强盈利能力。
• 行业需求与技术升级：受益于锂电技术升级，碳纳米管导电剂在动力电池中应用加速，尤其在高能量密度、快充需求和硅基负极使用量提升的背景下，碳管导电剂有望进一步替代传统导电剂。
• 技术优势明显：公司已量产三代产品，并具备第四至第六代产品的技术储备，持续推动产品升级。公司与比亚迪、CATL、ATL等头部电池厂商保持紧密合作，2021年前五大客户收入占比达67.71%。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.10亿元、10.61亿元和14.24亿元，同比增长分别为106.24%、73.93%和34.16%。EPS分别为2.63元、4.57元和6.13元，对应PE分别为46倍、27倍和20倍，显示出较高的成长性和估值潜力。

关键信息

财务数据摘要

估值与成长性

• P/E（倍）：从2021年的116.63倍下降至2024年的19.79倍，显示公司估值逐步合理化。
• P/B（倍）：从2021年的17.48倍下降至2024年的5.55倍，表明公司资产回报率提升。
• P/S（倍）：从2021年的21.35倍下降至2024年的4.68倍，反映公司销售效率提高。

投资建议

• 目标价：2022年4月19日发布的报告中，6个月目标价为163.82元。
• 评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。

风险提示

• 碳纳米管导电剂的渗透率可能低于预期。
• 公司产品研发进度可能不及预期。

技术与市场优势

• 产品结构：公司已量产三代产品，四代产品正在量产推广，五代产品正在开发中，产品结构持续优化。
• 客户资源：与比亚迪、CATL、ATL等头部电池厂商保持紧密合作，客户集中度较高，但具有较强的市场竞争力。

结论

天奈科技凭借其在碳纳米管导电剂领域的领先地位，以及产能扩张和技术升级，展现出强劲的增长动力。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望进一步受益，未来三年业绩和估值均呈现积极趋势，维持“买入”评级。