化工行业科创板化工新材料系列之一：天奈科技，碳纳米管材料产业化先行者，锂电池导电剂进入景气高成长期-20190404-华创证券-24页_1mb

报告摘要

天奈科技总结

核心内容

天奈科技是国内最大的碳纳米管材料生产企业，碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先地位。公司已实现三代碳纳米管产品的量产化，主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，广泛应用于锂电池、导电塑料、芯片制造等领域。公司客户涵盖比亚迪、ATL、CATL等国内一流锂电池企业，以及SABIC、Total、Clariant等国际化工企业，市场竞争力显著。

主要观点

碳纳米管性能优异：碳纳米管具有优异的导电性能，相较于传统导电剂，其用量仅为1/6~1/2，有助于提高锂电池的能量密度和循环寿命，是未来高能量密度电池发展的理想材料。
市场需求增长迅速：碳纳米管导电剂在动力锂电池和数码电池中的渗透率持续提升，预计2023年全球动力锂电池用碳纳米管导电浆料需求将达19.06万吨，未来5年复合增长率达40.80%。同时，全球数码电池市场预计未来五年复合增长率达5.4%，碳纳米管导电剂渗透率有望提升至31.9%。
公司业绩增长显著：2018年公司营业收入同比增长6.38%，归母净利润同比增长556.66%，主要受益于新能源汽车和锂电池产业的快速发展，以及公司产品结构优化。
募投项目推动产能扩张：公司计划募集资金8.7亿元，用于碳纳米管、石墨烯导电浆料扩产和研发中心建设，预计项目完成后将显著提升公司产能和盈利能力。
技术壁垒高，行业集中度提升：碳纳米管行业存在较高的技术、客户和资金壁垒，龙头企业通过技术积累和客户拓展，有望在未来实现更高的市场占有率。

关键信息

产能与销售情况

公司拥有碳纳米管导电浆料产能11000吨，2018年出货量7891.31吨，占国内总出货量的30.2%。
碳纳米管粉体产能750吨，2018年产量536.95吨，产能利用率71.59%。
公司2018年碳纳米管导电浆料销售收入3.25亿元，占总销售额的34.1%；碳纳米管粉体销售收入218.96万元，占总销售额的0.67%。
2018年公司综合毛利率为40.35%，其中碳纳米管导电浆料毛利率为40.11%，碳纳米管粉体毛利率为76.93%。

募投项目

年产3000吨碳纳米管与8000吨导电浆料及收集450吨副产物氢项目：预计2021年6月试车投产，项目建成后年增加碳纳米管产能3000吨、导电浆料产能8000吨，达产后预计每年销售收入7.41亿元，增加税后净利润0.89亿元。
石墨烯、碳纳米管与副产物氢及相关复合产品生产项目：预计2020年10月调试投产，项目建成后增加石墨烯产能300吨、碳纳米管产能3000吨、复合产品12000吨，达产后预计每年销售收入10.23亿元，增加税后净利润1.26亿元。