20191226-长城证券-导电剂行业跟踪点评：新型导电剂替代效应显著，全球汽车电动化加速带动需求高增长_3页_483kb

导电剂行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了新型导电剂（如碳纳米管和石墨烯）在锂离子电池领域的应用趋势及市场前景，指出其替代传统导电剂（如炭黑和石墨）的显著效应，并强调了国内企业在该领域的竞争优势。

主要观点

1. 新型导电剂替代趋势明确

• 性能优势：新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）在提升锂离子电池的循环寿命和倍率性能方面优于传统导电剂。
• 需求增长：随着动力锂电池对能量密度的要求提升，以及相关工艺技术的成熟，新型导电剂将进入快速增长期。
• 渗透率提升：根据高工锂电预测，中国动力锂电池用碳纳米管导电剂渗透率将从2018年的31.8%提升至2023年的82.2%。

2. 国内企业具备显著优势

• 技术领先：碳纳米管和石墨烯等纳米材料是我国战略前沿研究领域，论文和专利数量均为世界第一，宏量制备技术处于国际先进水平。
• 市场地位：中国是全球最大锂离子电池生产国，国内导电剂企业能够快速响应客户需求，提供配套的导电浆料产品。
• 行业集中度高：国内新型导电剂行业集中度高，CR8达到95%，行业平均毛利率在40%左右，处于较高水平。

3. 全球电动化加速带动需求增长

• 海外政策推动：欧盟碳排放压力下，德国计划提升电动车补贴50%；美国计划将电动车税收补贴销量额度从20万辆提升至60万辆。
• 国内需求刺激：特斯拉上海工厂的投产刺激了国内新能源汽车市场，预计2020年国内产销量将达125万辆，2025年有望达到690万辆，CAGR为37.6%。
• 全球需求预测：根据GGII预测，未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.80%的复合年均增长率，2023年需求量将达到19.06万吨。

4. 头部企业业绩表现强劲

• 道氏技术：2019年上半年导电剂业务收入达1.64亿元，同比增长36.79%。
• 天奈科技：2019年上半年主营业务收入达1.88亿元，同比增长43.29%，其中碳纳米管导电浆料收入占比达99.7%。
• 产能扩张：天奈科技2019年导电剂产能将增至1.34万吨，道氏技术将增至2万吨。

关键信息

• 投资建议：推荐关注行业龙头道氏技术（300409）和天奈科技（688116）。
• 风险提示：新型导电剂应用不及预期、锂电池产业发展不及预期。
• 盈利预测：
  • 道氏技术：2019年EPS为0.10元，2020年EPS预计为0.34元；2019年PE为123.9倍，2020年PE预计为36.3倍。
  • 天奈科技：2019年EPS为0.44元，2020年EPS预计为0.54元；2019年PE为74.8倍，2020年PE预计为61.4倍。

行业评级

• 行业评级：推荐
  预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。

公司评级

• 公司评级：推荐
  预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 未经长城证券事先书面授权，任何机构和个人不得翻版、复制和发布本报告内容。

联系信息

• 分析师：马晓明
  联系方式：021-31829702
  邮箱：maxiaoming@cgws.com

• 联系人（研究助理）：蔡紫豪
  联系方式：0755-83667984
  邮箱：caizihao@cgws.com

长城证券研究所

• 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层
  邮编：518033
  传真：86-755-83516207

• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  邮编：100044
  传真：86-10-88366686

• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
  邮编：200126
  传真：021-31829681

• 网址：http://www.cgws.com