20191009-长城证券-导电剂行业深度报告：新型导电剂蓄势待发，道氏技术及天奈科技有望受益_26页_2mb

新型导电剂行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了新型导电剂（碳纳米管和石墨烯）在锂离子电池中的应用前景，指出其相较于传统导电剂（炭黑和石墨）具有更优的导电性能和更小的添加量，能够显著提升电池的循环寿命和倍率性能。同时，报告强调了国内企业在新型导电剂领域的技术优势和市场竞争力，认为随着新能源汽车和动力电池市场的快速发展，碳纳米管导电剂将进入快速增长期，国内企业如道氏技术和天奈科技有望受益。

主要观点

• 新型导电剂性能优势：碳纳米管和石墨烯具有更高的导电性能和更小的添加量，能够有效提升锂电池的能量密度和循环寿命。
• 行业替代趋势明确：随着动力电池对能量密度要求的提高，新型导电剂的替代效应显著，未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.80%的复合年均增长率。
• 国产化率提升：中国锂电池导电剂的国产化率由2014年的12.9%提升至2018年的31.2%，呈逐年稳步增长趋势。
• 国内企业技术优势：国内企业在碳纳米管和石墨烯的制备技术、专利数量和产业政策支持方面具有明显优势，具备较强的市场竞争力。
• 行业集中度高：国内碳纳米管导电浆料行业CR8=95%，头部企业具备较强的市场地位和盈利能力。

关键信息

1. 新型导电剂替代加速，国内企业具备技术及产品配套优势

• 性能优势：碳纳米管导电剂的阻抗最低，性能最优，而石墨烯导电剂需与颗粒状或线状导电剂复合使用，性能增强有限。
• 技术优势：国内在碳纳米管和石墨烯的制备技术、专利数量和产业政策支持方面具有全球领先地位，且能够提供配套的导电浆料，满足客户需求。
• 应用优势：中国是全球最大锂离子电池生产国，国内企业能够与客户高效互动，及时掌握需求，提供定制化产品。

2. 动力锂电池保持高速增长，碳纳米管导电剂发展空间最大

• 动力锂电池市场增长：2018年动力锂电池出货量达65GWh，占锂电池总出货量的63.7%，预计未来5年全球需求量复合年均增长率达36.7%。
• 三元正极材料为主流：三元材料（尤其是NCM）将成为动力锂电池主流选择，其对碳纳米管导电剂的需求将显著增加。
• 碳纳米管导电剂增长潜力：预计未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将由2018年的3.44万吨增长至2023年的19.06万吨，复合年均增长率达40.80%。

3. 国内导电剂行业集中度高，竞争格局良好

• 行业集中度高：国内碳纳米管导电浆料CR8=95%，头部企业如天奈科技、三顺纳米、青岛昊鑫等占据主要市场份额。
• 技术指标领先：头部企业的碳纳米管产品在纯度、直径、长度等方面均处于行业领先水平。
• 毛利率高：行业平均毛利率在40%左右，保持较高水平。

4. 相关标的推荐

• 道氏技术：

  • 公司布局新能源材料业务，包括钴资源、三元前驱体、导电剂等。
  • 2018年导电剂产能1万吨，预计2019年新增1万吨产能，成为国内导电剂龙头企业。
  • 公司拥有石墨烯和碳纳米管制备技术，拟自建生产线，完善产业链。
  • 与比亚迪、国轩高科等大型电池厂商建立长期供应关系，具备较强市场竞争力。

• 天奈科技：

  • 公司是碳纳米管导电浆料领域的重要企业，已建成年产750吨碳纳米管生产基地。
  • 2018年导电剂产能1.1万吨，预计2019年新增2400吨产能，达产后的导电剂产能将达1.34万吨。
  • 公司产品广泛应用于锂电池领域，客户包括比亚迪、宁德时代等。
  • 公司计划通过募投项目新增1.8万吨产能，预计达产后年销售收入将达7.41亿元，年增加税后净利润0.89亿元。

图表与数据

• 图1：锂离子电池的材料构成
• 图2：导电剂材料电镜图
• 图3：不同导电剂的阻抗对比
• 图4：中国动力锂电池用导电剂渗透率
• 图5：中国数码电池用导电剂渗透率
• 图6：2014-2018年中国锂电池导电剂国产化率变化情况
• 图7：中国碳纳米管领域专利申请量
• 图8：2004-2013年碳纳米管技术专利的国家/地区分布
• 图9：中国受理的石墨烯专利数量年度变化趋势
• 图10：石墨烯技术专利最早优先国家/地区分布
• 图11：全球锂离子电池产业规模
• 图12：2018年全球锂离子电池产品结构
• 图13：中国锂离子电池产业规模
• 图14：中国锂离子电池应用领域变化情况
• 图15：全球动力锂电池需求量分析及预测
• 图16：中国动力锂电池需求量分析及预测
• 图17：中国锂电池正极材料产量分析及预测
• 图18：三元正极材料产量占比逐年提高
• 图19：全球动力锂电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
• 图20：中国动力锂电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
• 图21：全球数码电池需求量分析及预测
• 图22：中国数码电池需求量分析及预测
• 图23：全球数码电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
• 图24：中国数码电池碳纳米管导电浆料产值分析预测
• 图25：全球碳纳米管导电浆料需求量分析及预测
• 图26：2018年中国碳纳米管导电浆料竞争格局（销售额）
• 图27：2018年中国碳纳米管导电浆料竞争格局（出货量）
• 图28：导电剂行业公司产能
• 图29：天奈科技导电剂未来产能
• 图30：国内碳纳米管导电浆料销售单价（万元/吨）
• 图31：道氏技术营业收入情况
• 图32：道氏技术归母净利润情况
• 图33：天奈科技营业收入情况
• 图34：天奈科技归母净利润情况

盈利预测

风险提示

• 新型导电剂应用不及预期：由于技术或市场因素，新型导电剂可能无法达到预期的渗透率。
• 锂电池产业发展不及预期：如果锂电池市场增长不及预期，将影响导电剂需求。

结论

新型导电剂在锂离子电池中的应用前景广阔，尤其在动力电池领域，其替代效应显著。国内企业如道氏技术和天奈科技在技术、产品配套和市场占有率方面均具备优势，预计未来将受益于行业增长。随着技术进步和市场拓展，碳纳米管导电剂将引领行业快速发展，成为主要增长点。