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导电剂领先企业基本面逐步改善总结

核心内容

本报告聚焦于碳纳米管导电剂行业领先企业——江苏天奈科技股份有限公司，分析其2024年基本面改善、行业地位稳固、新产品开发及固态电池带来的新增长机遇。报告首次对该公司进行投资评级，给予“买入”建议。

主要观点

• 2024年业绩回升：公司2024年实现营业收入14.49亿元，同比增长3.22%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长12.39%。尽管归母净利同比减少14.76%，但公司通过降本增效，毛利率明显改善。
• 市场占有率领先：公司碳纳米管导电浆料市场占有率达46.7%，位居行业第一。公司是国内唯一单壁碳纳米管供应商，客户集中度高，前五大客户销售额占比达64.12%。
• 新产品开发与应用：公司已形成三代碳纳米管导电浆料产品，第四代产品完成客户认证，即将放量。同时，单壁碳纳米管项目也已进入测试阶段，预计用于快充和硅碳负极领域。
• 固态电池带来新机遇：固态电池对碳纳米管导电剂需求强烈，公司有望受益于固态电池的商业化加速。预计2025-2030年全球固态电池碳纳米管导电剂需求将大幅增长。
• 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.58/3.90/6.25亿元，对应PE分别为57.61X/38.16X/23.79X，成长空间明确。

关键信息

财务数据概览

市场与技术优势

• 公司是碳纳米管导电剂行业的先驱，2019年登陆上交所科创板。
• 碳纳米管具有优异的电化学性能，其EIS阻抗仅为SP导电炭黑的一半，且与石墨烯复合后进一步降低至22.8Ω。
• 公司产品在体电阻率方面具有明显优势，其第三代产品体电阻率仅为5.29欧姆·厘米，远优于传统导电剂。
• 公司持续推进产能建设，规划产能至2028年达17.91万吨，预计2025年起逐步释放。
• 公司积极拓展海外市场，已实现对部分日本及韩国客户的供货。

新产品与技术布局

• 第四代产品已完成认证，即将放量，提升快充性能。
• 单壁碳纳米管项目已进入测试阶段，预计2025年实现量产，用于快充和硅碳负极。
• 公司在快充、硅碳负极等领域具备技术优势，有望成为未来增长点。

风险提示

• 锂电池产量不及预期：新能源汽车市场和消费电子市场驱动需求，若政策或市场变化导致锂电池产量增长不及预期，将影响导电剂需求。
• 公司产能释放不及预期：若产能建设进展缓慢，将影响公司业绩增长。
• 原材料价格波动风险：若原材料价格大幅上涨，公司产品价格无法同步提升，将影响单位利润。
• 新进玩家布局：随着市场规模扩大，可能吸引更多新进入者，加剧竞争。

结论

公司作为碳纳米管导电剂行业的领军企业，凭借技术优势和市场份额稳固，2024年业绩逐步改善。未来随着固态电池商业化加速和第四代产品、单壁碳纳米管的量产落地，公司有望实现快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。