20230131-华安证券-鲁商发展-600223.SH-地产剥离稳步推进_聚焦化妆品等业务估值修复_4页_457kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司的业务调整与财务表现，指出公司正在稳步推进地产业务的剥离，以聚焦化妆品等大健康业务，推动估值修复。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其在化妆品领域的强劲增长潜力及战略转型的积极影响。

主要观点

• 业绩短期承压，长期修复可期：公司2022年年度归母净利润预计为1809.50万元至5428.51万元，同比减少85%至95%。主要受地产业务结算毛利下降、参股地产企业投资收益减少及部分产品售价调整影响。
• 地产业务剥离，聚焦大健康：公司计划通过交易对价59.1亿元剥离地产业务，未来将专注于生物医药、化妆品、原料及衍生品等大健康领域，预计带来业绩和估值的持续增长。
• 化妆品业务表现突出：公司旗下颐莲和瑷尔博士在2022年前三季度分别实现收入5.40亿元和7.45亿元，同比增长26.46%和52.66%。新品推出与渠道拓展推动品牌增长，如颐莲入驻屈臣氏4000+门店，瑷尔博士推出新品并优化产品体验。
• 盈利预测与估值：预计公司2022~2024年EPS分别为0.02、0.49、0.53元/股，对应当前股价PE分别为445、22、20倍，公司未来估值有望显著修复。
• 投资建议：基于公司战略转型和化妆品业务的高增长预期，维持“买入”评级。

关键信息

交易与剥离

• 公司通过交易对价59.1亿元剥离地产业务，完成交易后将专注于大健康业务。
• 剥离后剩余其他业务2021年收入合计约31亿元，归母净利润约2.5亿元；2022年1-9月收入约25亿元，归母净利润约2亿元。

化妆品业务亮点

• 颐莲：

  • 2022年前三季度收入5.40亿元，同比增长26.46%。
  • 预计2022年天猫官旗GMV达到3亿元。
  • 推出2.0精华喷雾及玻尿酸嘭润霜等新品，提升品牌竞争力。
  • 入驻屈臣氏全国4000+门店，实现线上线下渠道融合。

• 瑷尔博士：

  • 2022年前三季度营收7.45亿元，同比增长52.66%。
  • 预计2022年天猫官旗GMV达到6亿元。
  • 推出醇粹洁面霜及进阶升级益生菌水乳、洁颜蜜等产品，提升客户粘性。

财务数据概览

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

公司正通过剥离地产业务，聚焦化妆品等大健康领域，推动业务结构优化与估值修复。化妆品业务表现强劲，新品推出与渠道拓展助力品牌增长。财务预测显示，公司未来盈利能力有望显著提升，估值将逐步改善。综合来看，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。