20230428-国盛证券-鲁商发展-600223.SH-化妆品板块稳健增长_地产业务剥离在即_3页_554kb

公司业绩在2023年第一季度受到地产业务剥离影响，整体表现波动。财报显示，公司营收同比减少1417%，但归母净利润同比大幅增长9509%，主要得益于非经常性收益114亿元，源于首批地产标的交割出表。毛利率同比下降16.6个百分点至39.39%，销售费率上升5.14个百分点至25.14%，管理费率略有下降。经营性现金流从负值转正，年末为0.94亿元，同比显著改善。剥离地产业务进展顺利，计划在2023年内完成所有标的交割，之后将聚焦大健康业务，提升报表质量。

化妆品板块表现稳健，营收同比增长126.8%至473亿元，毛利率提升1.3个百分点至62.86%，两个主要品牌颐莲和瑷尔博士分别实现收入增长56%和80%，客单价和GMV均高于行业平均水平。医药板块增长强劲，营收同比上涨592.1%，毛利率提升9.4个百分点至56.4%。原料及衍生产品板块略有下降，营收下降13%，但新原料开发取得进展。地产业务稳步退出，以剥离地产资产，推动业务转型。

盈利预测维持“买入”评级，2023-2025年预计整体营收年复合增长率约20%，净利润年复合增长率约20%。当前市值对应26倍市盈率。潜在风险包括转型不确定性、政策变动和市场竞争加剧。