20230827-国联证券-福瑞达-600223.SH-地产剥离有序进行_化妆品_4+N_战略推进_3页_338kb

福瑞达公司半年报核心要点总结

业务现状

1. 地产板块剥离进入关键阶段：2023H1收入与归母净利润下滑（营收同比-64.18%，净利润同比-5.03%），但扣非净利下滑幅度更大（-62.17%）。重大资产出售已顺利完成首批交割，第二批次预计10月31日前完成。
2. 药业子公司山东福瑞达医药集团实现营收与净利润双位数增长（营收+14.36%，净利润+13.65%），是主要减亏支撑。

化妆品板块表现

• 营业收入增长92% 至1106亿，毛利率同比提升23.3%至63.04%，但净利润率同比下降0.77%至8.66%，主要受流量成本上升和促销增加影响。
• 推进“4+N”战略与大单品策略，线上直播渠道深化布局，带动销售额增长。

盈利预测与估值

• 收入预测调整：2023-2025年收入原预测5048亿调降至4025亿，预计增速分别为-68.93%、24.3%、21.4%。
• 利润预测：归母净利润原预测603亿元调降至500亿元，但增长率为CAGR 24.2%。
• 目标价12元，PE 30倍，维持“买入”评级，当前股价已跌至9.31元区间。

风险提示

• 地产剥离进度或不及预期
• 新品牌、新品开发可能不达预期
• 线上流量成本持续高企，侵蚀利润