20230131-浙商证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展2022年业绩预告点评报告_地产尚未出表_剥离在即修复可期_3页_846kb

鲁商发展（600223）2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

鲁商发展（600223）在2022年面临较大的业绩下滑压力，主要由于地产开发业务尚未出表，导致Q4单季度亏损。公司正推进重大资产出售，拟以59.1亿元对价剥离地产开发业务，聚焦大健康板块，尤其是化妆品和医药业务，未来盈利能力有望修复。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年全年：归母净利润为1810-5429万元，同比下降85%-95%；扣非归母净利润为3601-7201万元，同比下降80%-90%。
• 2022年Q4：归母净利润亏损0.99-1.36亿元，亏损幅度同比收窄4%-30%；扣非归母净利润亏损0.89-1.25亿元，亏损幅度同比收窄15%-40%。
• 剥离地产后预期：若地产业务顺利剥离，预计2022-2024年归母净利润分别为0.4亿元、4.0亿元、5.2亿元，同比变动分别为-90%、+1020%、+30%。

2. 地产剥离背景与影响

• 公司正在实施重大资产出售，剥离地产开发业务，对价为59.1亿元（地产公司股权估值16亿元，债权资产估值43.1亿元）。
• 地产业务受结算区域及产品结构影响，结算毛利下降；参股地产进入尾盘阶段，经营利润减少导致投资收益下降。
• 疫情反复及地产下行背景下，公司采取降价策略以加快资金回笼。

3. 大健康业务进展

• 化妆品业务：依托皮肤科博士与山东药科院科研实力，实现核心原料研发→产品生产全链条布局，技术创新转化率超过90%。
• 品牌表现：
  • 颐莲在双11期间全网GMV超1亿元，抖音渠道同比增长135%。
  • 爱尔博士全渠道同比增长77%，已实现十亿品牌战略目标。
• 国际化布局：爱尔博士于2022年12月亮相中国（澳门）高品质消费博览会，向多个国家及地区商家推介微生态护肤科技，2023年将探索品牌国际化路径。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：假设2023年房地产业务顺利剥离，预计2022-2024年归母净利润分别为0.4亿元、4.0亿元、5.2亿元。
• 估值变化：2022年PE为316倍，2023年PE为28倍，2024年PE为22倍，估值体系有望重塑。
• 行业对比：公司当前估值中枢在20-30X之间，横向对标国产美妆龙头有较大提升空间。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧；
• 盈利能力波动风险；
• 资产出售的不确定性。

财务摘要

主要财务比率

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 评级说明：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅>20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%至10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅<-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅>10%
• 中性：行业指数涨幅-10%至10%
• 看淡：行业指数涨幅<-10%

公司转型方向

• 战略聚焦：公司正积极转型大健康产业，重点发展化妆品、医药、原料及添加剂等高附加值业务。
• 业务优势：化妆品业务毛利率达64%，远高于地产业务（17%），显示转型潜力。
• 未来展望：随着地产业务剥离，公司价值有望重估，盈利能力和估值体系将得到明显修复。

基本数据

法律声明

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