20180413-山西证券-2017年信托公司主要业务数据分析_通道回流带动行业资产规模增长_主动能力仍需提升_行业亟待转型_14页_1mb

非银/信托行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年信托行业的发展状况、经营情况、政策环境及投资建议，指出信托行业在通道业务推动下资产规模快速增长，但面临转型压力。同时，行业服务实体经济的能力增强，风险项目规模虽有上升但不良率持续下降。整体来看，信托行业在监管趋严和市场变化的背景下，亟需提升主动管理能力，以实现可持续发展。

主要观点

• 信托资产规模增长：2017年信托行业资产规模突破26.25万亿元，同比增长29.81%，但增速较三季度有所回落。
• 通道业务主导行业增长：通道类信托（事务管理类）占比达59.62%，成为行业规模增长的主要驱动力。
• 主动管理能力不足：行业仍依赖通道业务，主动管理能力较弱，导致综合报酬率偏低，平均年化综合报酬率为0.42%。
• 服务实体经济增强：投向工商企业及房地产的资产规模增加，基础产业成为第三大投向，但支持力度仍有提升空间。
• 风险项目规模上升但不良率下降：风险项目规模同比增长11.82%，但整体不良率连续两个季度下降，风险结构有所优化。
• 监管趋严影响行业：资管新规将限制通道业务，推动行业向净值化、主动管理转型，未来增长可持续性面临挑战。
• 投资建议：推荐具备较强主动管理能力的安信信托与爱建集团，认为其在行业转型中更具竞争力。

关键信息

1. 行业发展

• 信托资产规模：2017年年末信托资产规模达26.25万亿元，同比增长29.81%，增速较2016年年末上升5.8个百分点。
• 资金来源结构：集合资金信托占比上升至37.74%，单一资金信托占比下降至45.73%，管理财产信托占比上升至16.53%。
• 功能划分：事务管理类信托占比达59.62%，融资类和投资类占比分别为16.87%和23.51%，通道业务占比持续提升。
• 风险项目：风险项目个数为601个，规模为1314.34亿元，不良率降至0.50%，但风险项目规模仍呈上升趋势。

2. 经营情况

• 固有资产增长：2017年年末信托行业固有资产规模达6578.99亿元，同比增长18.12%，其中投资类资产占比75.41%。
• 所有者权益：全行业所有者权益达5250.67亿元，同比增长16.63%。
• 经营业绩：经营收入1190.69亿元，同比增长6.67%；利润总额824.11亿元，同比增长6.78%。
• 收入结构：信托业务收入占比67.62%，仍是主要收入来源；投资收益占比23.93%，利息收入占比5.24%。
• 综合报酬率：平均年化综合报酬率为0.42%，连续四个季度下降。

3. 政策环境

• 资管新规出台：2017年11月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》限制资管产品多层嵌套，要求金融机构履行主动管理职责，打击通道业务。
• 监管影响：
  • 控通道：通道业务规模将大幅收缩，对信托行业资产规模增长形成压制。
  • 破刚兑：信托产品将逐步向净值化转型，投资者需适应新的风险偏好。
  • 降杠杆：限制分级比例和结构化安排，规范资金池操作，对非标业务带来冲击。

4. 投资建议

• 固有业务：受益于固有资产规模增长和资本补充，具备较强支撑。
• 信托业务：四季度因通道业务回流，资产规模增长，但未来增长可持续性存疑。
• 推荐公司：
  • 安信信托：主动管理类信托业务占比高，整体报酬率高于行业，净利润同比增长。
  • 爱建集团：爱建信托为集团主要利润来源，信托规模及ABS产品持续扩大，通过定增补充资本金。

未来展望

信托行业在资管新规背景下将面临重大转型，通道业务将逐步退出历史舞台，行业需提升主动管理能力，以适应新的监管环境和市场需求。服务实体经济将成为信托行业发展的新方向，同时行业整体风险结构正在优化，但风险项目规模仍需警惕。在转型过程中，具备较强主动管理能力和盈利能力的信托公司将更具竞争优势。

风险提示

• 二级市场大幅下滑：可能对信托公司业绩产生负面影响。
• 从严监管超出预期：政策执行力度可能超过市场预期，对行业造成更大冲击。