20170328-华泰证券-2016年信托行业数据深度解析：百尺竿头，更进一步_16页_1mb

信托行业2016年总结及投资建议

核心内容

2016年信托行业正式跨入“20万亿”时代，行业规模增速回升，业务结构不断优化，主动管理能力提升，不良项目规模双降，显示出信托行业在监管趋严背景下逐步转型。资管新规的出台促使信托行业减少通道业务，转向本源业务，如家族信托、企业年金信托、慈善信托和资产证券化等。行业整体利润稳增长，不良水平可控，投资建议聚焦于具备主动管理能力与资本实力的信托公司，如爱建集团、安信信托等。

主要观点

• 行业规模增长显著：2016年信托资产规模达到20.22万亿元，同比增长24%，增速回升，行业回暖信号明显。
• 业务结构优化：单一资金信托占比下降至50%，集合资金信托和管理财产信托占比提升，事务管理类信托规模和占比持续上升。
• 资产投向转型：信托资产投向呈现“脱虚入实”趋势，证券投资和房地产占比下降，工商企业、金融机构占比上升。
• 固有资产提升：信托公司通过增资扩股提升净资产和固有资产规模，增强抵御风险的能力。
• 利润稳增长，不良可控：2016年行业净利润772亿元，同比增长2.83%。风险项目个数和规模双双下降，不良率降至0.58%，低于商业银行。
• 资管新规推动转型：新规限制通道业务，推动信托行业回归“受人之托，代人理财”的本质，提高主动管理能力。
• 通道业务回流：由于银行理财新规，信托成为非标资产唯一通道，券商资管和基金子公司非标资产回流信托，缓解规模压力。
• 投资建议：继续看好信托行业平稳发展，推荐爱建集团、安信信托，认为其具备主动管理能力和多元金控布局优势，ST金瑞作为央企/国企金控平台亦有潜力。

关键信息

行业数据

• 信托资产规模：20.22万亿元，YoY增长24%。
• 不良项目：2016年12月风险项目个数545个，规模1175亿元，分别较9月下降10%和17%。
• 不良率：四季度末不良率0.58%，低于商业银行。
• 营业收入：1116亿元，YoY下降5%。
• 净利润：772亿元，YoY增长2.83%。
• 信托报酬率：年化综合信托报酬率提升至0.73%，体现主动管理能力增强。

资管新规影响

• 限制通道业务：禁止资管机构为其他金融机构提供扩大投资规模的通道业务，预计5万亿元通道业务受影响。
• 统一杠杆比例：券商资管及基金子公司的股票及混合类杠杆下调至1倍，信托为2倍，通道优势减弱。
• 风险准备金计提：新规要求按管理费收入的10%计提风险准备金，预计影响净利润4-8%。
• 去嵌套：禁止资管产品投资其他资管产品，FOF、MOM除外，预计二者将被充分利用。

投资建议

• 重点推荐：爱建集团、安信信托。
• 爱建集团：
  • 定增后均瑶集团持股17.67%，成为第一大股东。
  • 2016年归母净利润6.2亿元，同比增长11.87%。
  • 信托资产规模增长108.36%，达到1966.19亿元。
  • EPS为0.432元，同比增长11.92%。
  • 2017-19年EPS预计分别为0.52、0.65和0.76元。
• 安信信托：
  • 2016年营业收入52亿元，同比增长78%。
  • 归母净利润30亿元，同比增长76%。
  • 信托资产规模2350亿元，主动管理规模占比60%，同比增长33%。
  • EPS为1.71元，ROE（加权）为41%。
  • 2017-19年EPS预计分别为0.90、1.08和1.21元。

风险提示

• 监管不断升级；
• 外部环境形势严峻；
• 通道回流信托受阻。

估值与评级

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

2016年信托行业在监管趋严和市场环境变化下，展现出良好的转型迹象，行业规模、业务结构和资产投向均有明显优化。随着资管新规的推进，信托行业将更加注重主动管理能力，未来有望在行业转型升级中率先受益。爱建集团与安信信托作为重点推荐标的，其资本实力、主动管理能力和多元金控布局优势明显，具备良好的发展前景。