20171109-兴业证券-多元金融_通道回流信托_关注主动管理业务发展_18页_1mb

多元金融行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年信托行业在资管行业监管趋严背景下的发展情况，重点探讨了通道业务回流、信托资产结构优化、资产质量改善以及行业收入与规模增速背离等关键问题。同时，报告给出了对A股上市信托公司的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 通道业务回流推动信托规模增长

• 2016年中以来，资管行业受到统一监管、去杠杆、去通道政策影响，基金子公司和券商资管通道业务受限，资金回流信托。
• 信托资产规模快速增长，截至2017年上半年末，信托资产规模达23.14万亿元，同比增长33.9%。
• 事务管理类信托成为规模增长的主要来源，占比超过50%，达到53.92%。

2. 信托资金来源持续优化

• 集合类、管理财产类信托占比提升，单一类信托占比下降至48%。
• 资金投向更加聚焦于实体经济，工商企业投向占比提升至26.2%，基础产业投向增加4000亿元，增幅13.7%。

3. 信托资产质量良好，风险可控

• 截至2017年二季度，信托行业风险项目规模1381亿元，不良率0.60%，整体风险水平平稳。
• 集合类和管理财产类资产不良率持续下降，反映信托公司主动管理能力提升。

4. 固有资产规模快速增长

• 信托公司固有资产总资产规模达6130亿元，同比增长25.6%；所有者权益达4884亿元，同比增长22.5%。
• 投资类资产占比提升至76.85%，货币类和贷款类资产占比下降，显示信托公司对投资业务的重视。

5. 行业收入与规模增速出现背离

• 尽管信托资产和固有资产规模快速增长，但行业收入和利润增速明显回落。
• 收入增长主要依赖于通道业务，主动管理业务增长乏力，投资收益波动较大。

关键信息

投资建议

• 监管环境：预计未来监管仍会保持高压态势，通道业务增长空间有限。
• 行业趋势：信托行业将向主动管理回归，提升业务结构，谋求长远发展。
• 重点关注公司：安信信托、爱建集团、经纬纺机、陕国投A。
  • 安信信托：主动管理规模占比提升，信托报酬率高，拟发行优先股增强资本实力。
  • 爱建集团：信托规模快速增长，股权之争达成协议，业务和盈利空间有望提升。
  • 经纬纺机：国机入主，业务发展空间广阔；中融信托转型优化结构，主动管理能力突出。
  • 陕国投A：信托资产规模大幅增长，拟实施配股募集30亿元，用于补充资本金。

风险提示

• 资产质量恶化：经济下行可能影响信托资产质量，增加风险项目。
• 监管趋严：通道业务可能面临更严格监管，房地产和基础设施信托也将承受压力。

估值比较（表1）

总结

信托行业在资管政策收紧的背景下，受益于通道业务回流，规模持续增长，但收入和利润增速放缓。信托公司正逐步向主动管理转型，优化业务结构，提升资产质量。重点公司如安信信托、爱建集团、经纬纺机和陕国投A展现出较强的业务能力和增长潜力，值得重点关注。同时，行业面临资产质量恶化和监管趋严等风险，需谨慎应对。