20251227-广发期货-贵金属周报_资金情绪激化供应紧张_贵金属等商品价格飙升创新高_铂钯多次涨停_39页_5mb

贵金属周报总结

核心内容

本周贵金属市场整体表现强劲，黄金和白银价格大幅上涨，铂金和钯金亦出现显著涨幅，主要受资金情绪推动和供应紧张影响。市场对美联储宽松政策的预期增强，加上地缘政治和贸易风险，促使资金提前配置贵金属，导致金价和银价创历史新高。

主要观点

黄金

• 后市展望：2026年金价中枢有望逐步抬升，目标看至4800美元以上。市场缺乏明确利空因素，短期行情偏强。
• 宏观经济面：美国经济结构性分化但总体上衰退风险不大，美联储货币政策存在分歧，降息预期升温。
• 美联储货币政策：12月美联储降息25个基点并启动RMP短债购买，市场预期1月降息概率超过80%，全年预计降息3次。但大宗商品价格飙升可能引发“再通胀”，导致美联储谨慎决策。
• 本周策略：关注美国经济和美联储表态，建议卖出虚值看跌期权赚取时间价值。
• 上周策略：金价维持高位震荡，波动率下降，突破前高动能受抑制。

白银

• 后市展望：在金融和工业属性利好下，实物需求强劲，库存紧张使价格“非理性”上涨难以终结。需关注CME等交易所的风控措施和全球大宗商品指数调仓。
• 金银比：金银比回落至12年多新低，显示白银走势偏强。
• 白银供需：11月我国未锻造白银出口量大幅下降，银粉进口量略有增加。2026年白银工业需求有望保持乐观。
• 本周策略：关注未平仓合约和仓单库存变化，防范投机多头高位止盈风险，建议回调轻仓买入。
• 上周策略：白银大幅上涨，需防范短期回调风险。

铂钯

• 后市展望：铂钯价格因宏观和供需基本面偏强而持续上涨，钯金因基本面偏弱而走势相对偏弱。国内铂钯期货因流动性不足，呈现溢价。
• 铂钯比：短期铂钯比或持续震荡上行，钯金存在阶段补涨可能。
• 铂钯供需：铂金市场处于连续第三年的结构性短缺，2025年预计赤字约74万盎司，占年需求的十分之一。钯金进口量季节性波动，但11月环比略增。
• 本周策略：建议节前观望，多头及时锁仓，等待年后趋势明朗。
• 上周策略：铂钯短期回调风险较大，操作上建议回调买入，钯金补涨动力更强。

关键信息

市场表现

• 黄金：COMEX黄金主力周五收盘4532.51美元/盎司，周涨幅4.41%，年内累计涨幅超70%。
• 白银：COMEX白银主力周五收盘79.329美元/盎司，周涨幅18.31%，年内累计涨幅超170%。
• 铂金：NYMEX铂金主力周五收盘2513.90美元/盎司，周涨幅24.70%。
• 钯金：PD2606周五收盘515.65元/克，周涨幅7.38%。

资金与持仓

• 黄金ETF持仓：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓增加18.6吨，显示资金持续流入。
• 白银ETF持仓：全球最大SLV白银ETF基金持仓增加324.3吨，反映市场情绪乐观。
• CFTC持仓：黄金期货投机净多头增加9048手，白银期货投机净多头减少3888手，显示多头止盈。

供需与库存

• 铂金库存：COMEX铂金注册仓单减少6.3万盎司，显示交割需求旺盛。
• 白银库存：国内白银显性库存回升，部分冶炼商逢高抛售导致库存增加。
• 铂金供需：2025年前三季度铂金供应缺口约84万盎司，2025全年预计赤字74万盎司。

宏观经济

• 美国PMI：11月ISM制造业PMI为48.2，服务业PMI升至52.6，显示经济疲软。
• 美国CPI：11月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%，为2021年3月以来新低。
• 美联储政策：12月降息25个基点，启动RMP短债购买，市场预期2026年将有3次降息。

市场风险提示

• 短期贵金属价格可能因市场波动出现剧烈调整，需防范多头高位止盈。
• 美联储政策走向、交易所风控措施及全球大宗商品指数调仓可能对贵金属价格产生重大影响。
• 央行购金、工业需求及ETF持仓变化是支撑贵金属价格的重要因素。

投资建议

• 黄金：单边保持多头思路，但需及时锁定盈利。
• 白银：关注内盘溢价修复，元旦节前建议逢高减仓或锁仓。
• 铂钯：节前观望，多头及时锁仓，等待年后趋势趋稳后再择机配置。

数据来源

• Wind、文华财经、世界黄金协会、LBMA、彭博、CME、广发期货研究所

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