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申银万国期货研究所分析总结

一、核心内容概览

本报告由申银万国期货研究所陈梦赞撰写，主要分析了铂金、钯金及相关衍生品在期货与现货市场的表现，并结合宏观政策与市场情绪对铂钯的短期与长期走势进行了判断。

二、市场数据概览

1. 期货市场

2. 现货市场

3. 库存数据

4. 相关衍生品

三、主要观点与分析

1. 短期走势

• 铂钯维持短期偏空、长期偏多的逻辑，但近期受到美联储加息预期升温与美元指数走强的影响，短期盘面承压，维持偏空震荡。
• 美伊谅解备忘录签署后，市场一度下调加息预期，铂钯价格出现估值修复。
• 然而，6月FOMC会议释放鹰派信号，政策利率维持高位，上调全年利率中枢，导致美债收益率与美元指数同步上行，贵金属持有成本上升，直接终结了铂钯的反弹行情。

2. 基本面分析

• 铂金：处于小幅供需紧平衡状态，氢能、化工等工业需求对冲了汽车催化需求的下滑，价格下行空间有限，具备抗跌属性。
• 钯金：长期供给过剩，车企降钯替代削弱了刚需，库存持续累积，基本面长期承压，走势更弱、下行弹性更大。

3. 资金与市场情绪

• 资金端情绪转空，前期抄底资金集中离场。
• 贵金属ETF持续流出，下游企业按需低库存采购，市场缺乏持续性多头驱动力。

四、长期展望

• 美元长期走弱趋势、全球地缘风险、铂金持续性供需缺口将构成坚实底部支撑。
• 全球央行持续净购金的刚性需求，进一步巩固了贵金属的长期配置价值。

五、后续跟踪重点

1. 美联储政策表态：关注其对利率政策的进一步调整。
2. 美伊谅解备忘录履约进度：地缘风险是否真正缓解。
3. 国际油价波动：影响铂钯的工业需求与成本。
4. 全球汽车行业需求变化：尤其是钯金在汽车催化领域的使用情况。

六、风险提示

• 报告结论存在范围局限性，未来预测可能不及预期。
• 宏观环境与产业链影响因素存在不确定性变化。
• 市场有风险，投资需谨慎，报告信息仅供参考，不构成买卖依据。