20250430-国金证券-广和通-300638.SZ-业务调整致短期承压_加码AI端侧与机器人赛道布局_4页_1001kb

财务表现概述

2025年第一季度，公司营业收入为1856亿元，同比减少1259%；归母净利润为118亿元，同比减少3730%。收入下滑主要源于锐凌无线车载前装业务的剥离，但剔除该影响后，营收预计同比增长。盈利端因剥离高毛利业务导致毛利率承压，1Q25毛利率为17%，同比下降451个百分点，环比提升204个百分点，预计全年毛利率将趋稳。费用端显著优化，销售费用同比减少3465%，财务费用因汇兑损失减少骤降9357%，净利率达65%，环比增加55个百分点。

业务调整与增长支撑

业务调整影响：通过剥离锐凌无线车载前装业务，公司聚焦核心主业，但短期内收入承压。剔除该业务影响后，营收增长逻辑清晰。
主营增长驱动：2025年，车载业务因新客户拓展带动增长，FWA业务受益于5G渗透率提升及海外市场开拓。2024年美国、印度5G FWA连接量分别达1160万、230万，持续贡献增量。
新兴领域布局：公司在AI端侧技术生态及机器人领域加速布局。2024年成立AI研究院并发布Fibocom AI Stack平台，机器人产品线推出全自动割草机器人方案及完成首批订单交付。具身智能领域通过Fibot项目与全球领先机器人企业建立合作，RTK视觉融合定位方案获多足机器人头部厂商认可。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营业收入分别为8598亿元、10742亿元、13367亿元；归母净利润分别为646亿元、796亿元、1019亿元，对应PE为292倍、237倍、185倍。维持“买入”评级，主要基于未来增长潜力及市占率提升预期。

风险提示

1. 物联网行业发展不及预期；
2. 新业务拓展进度低于预期；
3. 行业竞争加剧；
4. 汇率波动风险；
5. 国际关系变化；
6. 原材料价格上涨。

公司核心数据

• 营收：2023年7716亿元，2024年8189亿元，2025年预测8598亿元，增长率分别为50%、2493%、2444%；
• 归母净利润：2023年564亿元，2024年668亿元，2025年预测646亿元，增长率分别为53%、613%、1853%；
• 净利率：2024年73%，2025年预测75%，2026年74%，2027年76%。
• PE估值：2025年292倍，2026年237倍，2027年185倍。

投资建议参考

市场相关报告中，“买入”建议占比最高，平均评分143，对应投资建议为买入；评分101-201对应增持，201-301对应中性，301-401对应减持。投资评级体系明确：买入（未来6-12月涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（跌幅>5%）。

关键结论

公司通过业务调整优化结构，短期收入承压但盈利环比改善，未来增长依赖车载及FWA业务，并加速布局AI端侧和机器人领域，其中AI技术平台与机器人产品线成为潜在第二增长曲线。估值处于合理区间，但需关注行业竞争、汇率波动及新业务落地等风险。