下游消费淡化，锌价高位难以维持-20231030-宏源期货-24页_829kb

锌价高位难维持，消费淡季影响明显

核心内容

本报告分析了2023年10月锌市场行情，指出锌价在高位震荡后有所回落，整体呈现区间偏弱运行趋势。国内现货与期货价格均环比下跌，但国内宏观环境偏暖，市场信心较强，而海外地缘政治危机导致资金避险情绪较重，压制了伦锌走势。锌市处于back结构，库存与成本为锌价提供一定支撑，预计11月锌价将维持偏弱运行，运行区间为20,500-22,000元/吨，上方压力集中在21,500-22,000元/吨。

主要观点

• 行情回顾：10月锌价在高位回落，维持震荡，国内宏观情绪偏暖，但海外因素压制价格。
• 锌精矿供应：国内锌精矿价格震荡下跌，进口锌精矿价格有所回升，远月供应趋紧，但整体仍保持宽松。
• 供给端：国内炼厂生产积极性高，利润仍处于高位，进口补充进一步增加供给压力。
• 需求端：国内需求稳中向好，但终端订单未见明显改善，北方天气转冷导致需求走弱，出口窗口持续关闭。
• 库存与供需：国内库存呈累库趋势，LME库存持续去库，供需平衡表显示市场整体偏弱。
• 行情展望：预计11月锌价整体偏弱，但库存和成本支撑价格下行空间，可考虑逢高布空。

关键信息

一、锌市行情回顾

• 国内现货：SMM1#锌锭月内均价21,350.71元/吨，环比下跌2.22%，同比下跌15.08%。
• 期货市场：沪锌主力合约收盘价21,105元/吨，环比下跌2.2%，同比下跌6.7%；伦锌电子盘收盘价2,430美元/吨，环比下跌7.5%，同比下跌9.4%。
• 基差：当前锌市处于back结构，显示现货相对于期货价格偏高。

二、锌精矿情况

• 价格走势分化：国产锌精矿价格震荡下跌，进口锌精矿价格回升。
• 远月货源趋紧：全球锌精矿供应略有收紧，国内北方锌精矿步入淡季，但短期内不会影响炼厂生产。
• 进口情况：9月国内锌精矿进口量43.20万吨，环比增加0.92%，同比增加10.61%。进口来源以澳大利亚、秘鲁、南非和玻利维亚为主，占比57%。

三、供给端分析

• 加工费与利润：国产锌精矿加工费相对平稳，进口锌精矿加工费持续低位下降，精炼锌企业生产利润有所回落，但仍处于高位。
• 生产情况：国内精炼锌企业开工率维持高位，9月开工率86.43%，环比提升3.14个百分点，同比提升5.96个百分点。
• 产量：预计10月锌锭产量59.42万吨，环比增加9.23%，同比增加15.58%。

四、需求端分析

• 镀锌板块：节后开工率有所回升，但旺季尾声，实际需求走弱，成品库存小幅增加。
• 锌合金需求：锌合金开工率维持平稳，但终端订单未见明显好转，需求疲软。
• 氧化锌需求：氧化锌价格偏高，下游补库意愿不强，开工率稳中偏弱。
• 其他需求：房地产、基建、汽车、家电等需求方向均有不同程度的下滑或不及预期。

五、库存与供需平衡

• 国内库存：SMM七地锌锭库存9.69万吨，环比增加1.66万吨，同比增加1.81万吨；三地库存8.18万吨，环比增加1.41万吨。
• LME库存：持续去库，显示海外供需偏紧。
• 供需平衡：10月锌锭供需平衡为2.82万吨，显示市场供给略大于需求。

六、行情展望及投资策略

• 价格预期：预计11月锌价整体偏弱运行，运行区间为20,500-22,000元/吨，上方压力较大。
• 投资建议：可考虑逢高布空，关注库存与成本支撑。
• 风险提示：宏观风险、炼厂非预期减停产、进口货源带来的供给压力。

图表与数据参考

• 图表 1-3：展示SMM1#锌锭平均价、沪锌主力收盘价、基差等。
• 图表 4-5：LME锌期货价格与现货升贴水数据。
• 图表 6-7：国产与进口锌精矿价格及加工费。
• 图表 8-10：锌精矿月度供需平衡表。
• 图表 11-14：精炼锌产量、开工率、进口量与盈亏情况。
• 图表 15-19：镀锌开工率、原料与成品库存，以及锌合金相关数据。
• 图表 20-22：氧化锌开工率、产量与库存。
• 图表 23-25：房地产、基建、汽车及家电相关数据。
• 图表 26-28：沪伦比值、精炼锌出口量及库存情况。

总结

综上所述，2023年10月锌价在高位震荡后回落，市场整体偏弱。供给端保持宽松，但远月矿端趋紧，需求端随着旺季结束有所走弱，库存与成本支撑锌价下行空间。预计11月锌价将继续偏弱运行，建议投资者逢高布空，同时需关注宏观环境、炼厂生产及进口供应等风险因素。