20231204-正信期货-锌周报_美元继续走弱_锌基本面平淡_16页_849kb

锌行业研究报告摘要

一、核心观点

1. 宏观政策
   中国央行强调加强跨周期和逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进实体经济融资需求，推动经济稳定增长。

2. 锌价走势
   全球精炼锌预计维持过剩，需求疲软是主要因素。叠加美联储加息末期临近，市场更倾向于衰退交易，对有色金属不利。

3. 策略建议
   锌价受基本面压制，表现偏弱，支撑逐步下移，预计重心再下台阶。

二、产业基本面

三、供给端

1. 锌精矿产量

   • 全球锌精矿2023年9月产量同比减少14%，未来海外矿山逐步减产，锌价下探空间受限。
   • 国内精炼锌产量2023年10月同比大增17%，创历史新高，后续产量有望保持高位。

2. 进口情况

   • 随着加工费倒挂，国内精炼锌进口量2023年累计3011万吨，接近尾声，将影响年末供需格局。

四、消费端

1. 镀锌板产量

   • 9月镀锌板产量同比增幅10.77%，出口情况较好，终端需求表现尚可。

2. 基建与地产

   • 基建投资维持高位，专项债发行加快提供支撑。
   • 房地产指标持续下行，恢复尚需时间。

3. 汽车与家电

   • 汽车产量体现韧性，10月同比增11.26%；家电受高竣工推动累计增长明显。

四、其他指标

1. 库存情况

   • 锌价下行引发下游采购，国内库存下降；海外库存激增，供需矛盾缓和。

2. 升贴水

   • 上海锌升水25元/吨，LME锌贴水4美元/吨，显示市场对低库存谨慎，锌价走势偏弱。

3. 交易所持仓

   • LME锌多头持仓增长，国内主力空头净头寸上升，显示空方力量较强。

五、风险提示

• 全球需求下行或大于预期，推动过剩格局延续。
• 原料减产或复产不及预期，影响锌价波动区间。