20250818-国盛证券-特步国际-01368.HK-2025H1经营表现优异_长期跑步赛道竞争力稳固_4页_720kb

特步国际2025年上半年业绩总结

背景

特步国际（01368.HK）是国内领先的体育用品企业，专注于专业跑步鞋领域，旗下拥有主品牌特步、儿童品牌特步少年以及专业运动品牌索康尼和迈乐。

业绩表现

1. 2025年上半年整体经营业绩

• 营业收入同比增长7.1%，至68.4亿元。
• 净利润同比增长21.5%，至9.1亿元。
• 净利率同比提升1.6pcts，达13.4%。
• 经营利润同比增长1.5%，至12亿元。

2. 特步主品牌表现

• 2025上半年大众运动特步营收同比增长4.5%，至61亿元。
• 毛利率同比下降0.3pcts至43.6%，主要因电商业务毛利率下降所致。
• 门店数量从年初净减少22家至6360家，优化了线下渠道结构，关闭低效店，新增大店。
• 品牌定位持续加强，旗下旗舰跑鞋“360X 2.0”热销，青少年马拉松穿着率持续提升，特跑族会员数突破240万。

3. 新品牌表现（索康尼&迈乐）

• 2025上半年专业分部营收同比增长32.5%，至7.9亿元，索康尼是增长主力。
• 索康尼上半年在中国市场增速明显，门店数量净增至155家，品牌定位强化（高端形象输出）。
• 索康尼预计全年维持30%-40%的增长，但由于中低毛利率产品增加，利润率有所下降。

4. 定位与发展战略

• 儿童品牌（特步少年）：重新定位，核心聚焦青少年成长。联合机构发布运动长高蓝皮书，提供专业指引。
• 线上海优势发挥，电商占主品牌营收30%+，快速成长为重要增长点。
• 库存水平健康，截至2025年Q2库存周转天数为4-4.5个月，仍处于备货调整阶段。

公司前景展望

2025全年的经营预期

• 整体策略：稳健增长，不追求高增速，主推专业化、高质量。
• 收入预测：全年增长7%左右，净利润增长10%+。
• 阶段：消费处于“波动复苏期”，预计索康尼增速、主品牌毛利率继续企稳回升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.65/15.04/16.31亿元，2025年PE为11倍。
• 股权配置合理，长期品牌势能与赛道优势稳固。

风险提示

• 消费环境波动风险。
• 渠道优化不及预期。
• 副品牌经营表现不达预期。

综上，尽管环境短期波动，公司通过优化渠道、强化品牌定位和深化改革，仍实现优于预期的增长，看好其长期发展中专业跑步市场的龙头地位。