20211214-天风证券-特步国际-01368.HK-Q4流水表现可期_跑步生态圈构筑品牌护城河_2页_384kb

特步国际（01368）总结

核心内容

特步国际（01368）作为一家中国运动品牌，正通过产品力升级和渠道改革，持续释放转型变革红利。公司预计2021年第四季度全渠道终端流水将环比第三季度提速，主要受益于专业运动领域的品牌升级和大众市场的增长潜力。同时，公司在国货品牌崛起的趋势下，积极构建“跑步生态圈”，并以“专业+潮流”双轮驱动战略推动品牌发展。

主要观点

• Q4流水表现可期：预计21Q4流水环比Q3提速，跑鞋领域优势稳固，品牌矩阵逐步构建。
• 国牌升势明显：民族品牌意识觉醒带动国牌在中高端市场及大众市场多点开花，年轻消费者对国货的认同感增强。
• 跑步生态圈建设：特步通过马拉松赛事赞助、跑步俱乐部、专业跑道建设等举措，打造了独特的跑步生态，服务超过30万人。
• 专业与潮流并重：在专业运动领域，特步投入世界级科学实验室，推动产品创新；在时尚运动方面，通过跨界联名、无国界潮流设计及国风元素，增强品牌吸引力。
• 战略转型持续：自2015年“3+战略”提出以来，特步逐步回归运动本质，优化零售模式，提升渠道效率。

关键信息

财务预测

• 收入：FY21-23年分别为99亿、122亿、150亿人民币。
• 归母净利润：FY21-23年分别为8.5亿、10.6亿、13.3亿元人民币。
• EPS：分别为0.3元、0.4元、0.5元人民币。
• PE：分别为27倍、22倍、17倍。

跑步生态圈成果

• 赞助超过1000场马拉松，累计参与人数超500万，活动路程超1亿公里。
• 在8大城市建立跑步俱乐部，服务超30万人。
• 建设近20万公里专业塑胶跑道及多个跑者服务驿站。

产品策略

• 专业运动：聚焦跑步，强化科技研发与产品创新。
• 时尚运动：通过跨界联名（如少林）、国风设计（如XDNA）等吸引年轻消费者。

风险提示

• 疫情加剧
• 消费环境疲弱
• 人工开支及运营费用率增长
• 终端门店拓展速度不及预期
• 核心高管流失

投资评级

• 行业：非必需性消费/纺织及服饰
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11港元
• 目标价格：未提供

基本数据

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

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