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特步国际（01368HK）Q3流水增速优异，运营质量持续改善

1. Q3业绩亮点

   • 2023年第三季度特步品牌流水同比增长高双位数，单Q3零售折扣水平约7-7.5折，存货周转天数为45-5个月，同比增长持平，环比改善，库存持续去化。
   • 分季度看，7月流水增速约10%，8月中高双位数，9月25%-30%，得益于大众定位及聚焦跑步赛道。

2. 各渠道表现

   • 线下渠道增速优于线上，儿童鞋类业务增速超过成人。
   • 索康尼Q3流水预计翻倍增长，专业运动分部首次实现盈利，全年有望延续强劲表现。
   • 其他品牌如三步国际等Q3经营靓丽，流水亦现翻倍增长。

3. 全年业绩预期

   • 公司全年收入预计增长15%-20%，业绩增长23%，利润率同比略有提升。
   • 公司调整2023-2025年盈利预测至1137亿、1411亿、1737亿元人民币，现价PE为15倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 新品牌拓展不及预期。
   • 娱乐营销可能影响主品牌专业形象。

投资建议
公司作为国内领先的体育用品企业，在跑步领域具有较大优势，多品牌战略日益成熟，未来成长性可期，维持“买入”评级。