20260123-国盛证券-特步国际-01368.HK-2025年经营表现符合预期_期待2026年跑步赛道表现_3页_603kb

特步国际（01368.HK）2025年经营总结

核心内容

特步国际在2025年第四季度的经营表现符合市场预期，主品牌特步流水保持稳定，索康尼品牌流水同比增长超过30%。公司对2026年的表现持乐观态度，预计收入和归母净利润将分别增长8.7%和10.2%。整体来看，公司专注于跑步赛道，通过产品升级、渠道优化和品牌战略，推动长期发展。

主要观点

主品牌特步

• 流水表现：2025Q4特步主品牌流水同比持平，全年增长低单位数。
• 渠道表现：电商渠道表现优异，预计2025Q4增长保持双位数，公司持续优化产品结构和提升平台运营效率。
• 品类表现：跑步品类表现优于整体，公司借助马拉松赛事和运动员赞助提升品牌影响力，并推出多款优质跑鞋，如160X7代和两千公里5代，预计销售表现良好。
• 库存与折扣：终端折扣控制在7-7.5折，库存周转天数为4.5个月，处于健康水平。

索康尼品牌

• 流水增长：2025Q4索康尼流水同比增长超过30%，环比Q3提速。
• 渠道优化：线下店铺通过品牌影响力提升和产品矩阵丰富，带动同店店效增长。
• 产品策略：专业跑鞋市场反响良好，复古休闲和服装类产品持续完善。
• 门店拓展：2025年以来公司新开优质形象店，推动销售增长。

2026年展望

• 收入增长：预计2026年收入增长8.7%，达到158亿元。
• 利润增长：归母净利润预计增长10.2%，达到15亿元。
• 战略重点：公司将继续聚焦跑步赛道，主品牌推进产品升级和渠道差异化建设，索康尼坚持品牌战略并拓展优质门店。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2026年PE为8.5倍，处于合理区间。
• EPS：预计2026年每股收益为0.54元。

财务指标

风险提示

• 消费环境波动
• 渠道优化不及预期
• 索康尼经营不及预期

估值与市场表现

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师杨莹、侯子夜、王佳伟撰写，声明如下：

• 执业证书编号分别为：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004
• 报告内容反映分析师个人看法，结论不受第三方影响
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议

附注

• 本报告资料来源：Wind，国盛证券研究所
• 股价为2026年1月23日收盘价
• 投资建议和评级基于公司2025-2027年的盈利预测和估值分析