20250826-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_二季度如期好转_下半年改善趋势持续_4页_886kb

投资分析：舍得酒业（600702.SH）中期业绩分析及投资展望

核心结论

舍得酒业2025Q2业绩实现转正，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

业绩概要

Q2实现营收11.3亿元（YOY-3.4%），净利润0.97亿元（YOY+139.5%）。公司聚焦核心产品与市场，主动释放渠道库存，净利润增速明显改善。

业务驱动因素

1. 产品结构优化

• 中低档酒增长显著，低档酒收入同比增62.3%
• 中高档酒降价去库存，低端千元藏品增长100%
• 省外市场增速（4.8%）开始领先省内（-21.2%）

2. 费用管控成效突出
   Q2整体净利率同比提升5.2pct，费用率持续优化

P&L亮点：

• 管理费用同比下降3.3pct (YOY-3.3pct)
• 营销费用同比下滑幅度超25%

3. 改善趋势可持续
   公司通过渠道库存出清、产品结构优化、营销支出优化，三季度有望延续改善势头

估值分析

当前PE从32.2倍降至20.5倍（基于2027E），估值具有压力，但业绩弹性支撑估值修复。

风险提示

1. 宏观需求不及预期
2. 省外市场拓展不达预期
3. 库存去化放缓或加剧行业竞争

投资建议

建议关注公司盈利水平改善与估值弹性，预期未来一年经营呈稳步向好趋势，推荐增持操作。