20230823-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_营收符合预期_盈利能力略受环境影响_4页_884kb

舍得酒业投资分析总结

核心评级与业绩数据

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩表现：2023年上半年营收353亿元（+16.6%），归母净利润92亿元（+10.1%）；Q2营收151亿元（+32.1%），净利润35亿元（+14.8%）。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计192/232/285亿元，同比增速137%/213%/225%。

业务亮点

1. 产品结构完善：
   • 中高档酒收入276亿元（+14.6%），Q2中高档增速达308%。
   • 低档酒收入51亿元（+23.8%），Q2增速344%。
   • 积极布局中低档产品（如舍之道、沱牌T68）。
2. 市场拓展：
   • Q2省内收入45亿元（+335%），省外收入92亿元（+306%）。
   • 省外扩张加速，聚焦华东、华南等市场。

经营与财务分析

1. 现金流与库存：Q2合同负债51亿元，销售收现178亿元（+360%）。
2. 盈利能力：Q2毛利率同比下降至71.88%，净利率23.35%，主要受夜郎古并表影响。
3. 费用控制：销售费用率同比下滑，但税金及附加、研发费用显著增加。

估值与风险

• 估值：当前PE 233倍，PB 9倍，未来PE逐步下降至157倍。
• 风险：
  • 宏观经济波动可能导致需求下滑。
  • 种子结构下移与行业竞争压力影响利润增速。
  • 省外市场扩张不及预期。

核心看点

- **增长弹性**：需求阶段性承压后，后续改善空间较大，维持高增长预期。
- **产品升级**：通过中低档产品布局应对经济环境变化。
- **估值分化**：当前估值显著高于行业均值，PE逐步收窄。