20260420-中国银河-舍得酒业-600702.SH-公司业绩点评_收入跌幅收窄_经营逐渐筑底_3页_408kb

公司业绩点评总结

核心内容

2026年第一季度，舍得酒业实现营收14.8亿元，同比下滑6.0%；归母净利润为2.3亿元，同比下滑33.1%。尽管收入和利润均出现下滑，但跌幅较前一季度有所收窄，显示出公司经营状况正在逐步改善。

主要观点

• 收入跌幅收窄：若剔除春节错期因素，25Q4与26Q1合计收入同比下滑11%，较25Q3跌幅有所收窄。
• 产品结构优化：中高档酒收入同比下滑14.6%，但25Q4与26Q1合计下滑17.4%，降幅环比收窄，释放积极信号；普通酒收入同比增长41.9%，成为增长亮点。
• 渠道表现分化：批发代理渠道收入同比下滑9.9%，但25Q4与26Q1合计下滑18.1%；电商渠道收入同比增长14.2%，25Q4与26Q1合计增长18.1%，增长较快。
• 利润率承压：2026Q1归母净利率为15.6%，同比下滑6.3个百分点；毛利率为66.4%，同比下滑3.0个百分点，主要受产品结构调整及货折影响；销售费用率同比上升1.9个百分点，主要因品牌建设投入保持刚性；税金及附加率同比上升4.7个百分点至16.4%，主因消费税计税政策变化。
• 业绩改善预期：随着26Q2之后基数走低，公司有望延续收入与利润的边际改善趋势。
• 战略布局：公司正推进“多品牌矩阵战略”、“年轻化战略”和“国际化战略”，以“渠道向下、品牌向上、全面向C”为策略，为长远增长蓄力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：谨慎推荐，维持评级。
• 预期：预计2026~2028年收入分别同比增长2.0%、7.5%、8.2%，归母净利润分别同比增长43.4%、25.7%、20.8%。
• 当前估值：当前股价对应PE为48X，预计未来三年PE将逐步下降至31X。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 次高端白酒竞争加剧
• 行业政策变动
• 食品安全问题

财务指标分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

综上所述，舍得酒业2026Q1业绩虽有所下滑，但收入跌幅逐步收窄，普通酒表现亮眼，渠道端电商增长显著。尽管利润率受到产品结构调整和税费变化的影响，但公司战略调整和行业复苏预期为其未来业绩改善提供了支撑。预计未来三年公司收入和利润将逐步回升，当前估值水平具备一定的投资吸引力，建议投资者保持谨慎乐观态度。