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舍得酒业（600702.SH）全年收入平稳收官，利润端释放超预期

核心内容概述

舍得酒业（600702.SH）在2022年实现了收入和利润的双增长，全年收入达60.6亿元（+21.9%），归母净利润达16.9亿元（+35.3%）。2022年第四季度收入14.4亿元（+5.6%），归母净利润4.9亿元（+75.9%），整体表现优于预期。公司维持“买入”投资评级，预计2023-2025年归母净利润分别为21.3亿元、25.8亿元、31.9亿元，对应EPS分别为6.39元、7.74元、9.57元，当前PE为30.5倍，未来三年PE有望降至20.4倍。

主要观点

收入与利润表现

• 收入增长：2022年公司实现收入60.6亿元，同比增长21.9%，基本符合市场预期。
• 利润超预期：归母净利润同比增长35.3%，达到16.9亿元，显示公司盈利能力增强。
• 季度表现：2022Q4收入同比增长5.6%，归母净利润同比增长75.9%，体现公司业绩的强劲复苏。

品牌与市场表现

• 主品牌稳定：舍得和沱牌品牌市场基础扎实，动销和库存管理良好。
• 省外增长显著：省外收入同比增长28.1%，占比高且增速快，展现出全国化扩张的潜力。
• 夜郎古品牌注入：夜郎古品牌成为业绩增长的重要支撑。

财务指标优化

• 费用率下降：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8pct和2.4pct，显示公司运营效率提升。
• 净利率提升：净利率由25.6%提升至28.1%，公司盈利能力增强。
• 现金流波动：2022年经营净现金流为10.4亿元，同比下降53.3%，主要受预收款减少及应收账款增加影响。

未来盈利预测

• 2023-2025年盈利预测：公司预计未来三年归母净利润分别为21.3亿元、25.8亿元、31.9亿元，分别同比增长26.4%、21.1%、23.6%。
• 估值逐步下降：当前PE为30.5倍，预计2025年PE将降至20.4倍，估值趋于合理。

关键信息

财务摘要

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场需求，进而影响公司业绩。
• 省外扩张不及预期：若省外市场增长低于预期，可能影响整体增长。
• 现金流压力：预收款减少及应收账款增加可能对现金流造成一定压力。

总结

舍得酒业在2022年实现了收入和利润的双增长，主品牌市场基础稳固，省外市场表现亮眼，未来三年盈利预测上调，估值逐步下降，显示公司具备良好的成长性和投资价值。尽管面临宏观经济波动和省外扩张的不确定性，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，增强了盈利能力。整体来看，舍得酒业具有较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。