【NIFD季报】锚定物价目标_继续为“名义”而战——2024年一季度中国杠杆率报告_25页_2mb

2024年一季度中国宏观杠杆率报告摘要

2024年一季度，中国宏观杠杆率从2023年末的2880%上升至2948%，共上升了68个百分点，升幅低于2023年同期。主要推动力为名义GDP增速仅为4.2%，而债务增速仍较为强劲，全年的债务增速与名义GDP增速差距较大，杠杆率在低通胀环境下继续攀升。

分部门分析：

• 居民杠杆率小幅上升0.5个百分点至640%，房贷持续负增长，居民贷款增速降至1.4%，但存款增速较高，呈现“低贷款+高存款”的特征。
• 非金融企业杠杆率上升57个百分点至1741%，企业贷款成为杠杆率上升的主要因素，但存在部分贷款“虚增”现象，例如结构性政策导致贷款指标完成与实际融资需求脱节。
• 政府部门杠杆率上升0.6个百分点至567%，地方政府债务通过专项债与特别国债发行保持稳定，但隐性债务风险仍待解决。

报告认为，名义GDP增速长期低迷是杠杆率趋升的主因。当前货币政策继续采取逆周期调节措施，财政政策也在强化调控力度，但向实体经济传递的信心仍需进一步巩固。宏观杠杆率可能在本年度继续上升，预计全年增幅可能在10个百分点左右。

以往报告的回顾：
2023年宏观杠杆率共上升138个百分点，创近年新高。2024年一季度杠杆率上升幅度收窄，居民与企业部门杠杆意愿降至最低水平，但政策宽松支撑了债务增长。

后续建议：

1. 加大财政政策逆周期力度，增加特别国债及专项债规模，化解地方债务风险。
2. 货币政策应锚定物价目标，通过降息等措施提升名义增长预期。
3. 解决贷款虚增问题，优化企业融资效率，控制资金空转现象。

关键词： 宏观杠杆率、名义GDP、地方政府债务、企业融资、货币政策