_NIFD季报_2025年二季度宏观杠杆率报告_宏观杠杆率被动上行首破300-NIFD-2025.7_16页_1mb

NIFD 季报总结：2025年二季度宏观杠杆率报告

报告概要

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的主要研究成果，定期跟踪全球金融市场、数字资产、人民币汇率、宏观经济等领域动态，评估金融风险。报告分为季度和半年度发布，其中“全球数字资产”和“宏观杠杆率”保持季度发布，《2025年二季度宏观杠杆率报告》负责人张晓晶。

宏观杠杆率变化

• 2025年二季度，宏观杠杆率上升1.9个百分点，从298.5%增至300.4%，首次突破300%。
• 分部门杠杆率：居民部门下降0.4个百分点至61.1%；非金融企业部门上升0.3个百分点至174.0%；政府部门上升2.0个百分点至65.3%。
• 原因包括名义GDP增速放缓至历史低位、物价低迷拖累经济增长，导致杠杆率被动快速上升。

分部门分析

• 居民部门：再度去杠杆，房贷增速转负，消费贷款受以旧换新支撑，房地产市场疲软抑制购房意愿。
• 企业部门：杠杆率增长放缓，信贷需求边际回暖，票据融资减少缓解虚高倾向，民营企业逐步去杠杆。
• 政府部门：杠杆率大幅上升，中央和地方加杠杆力度大，财政政策靠前发力支持经济。

政策建议

• 重点促进物价回升和提振名义增长率，避免杠杆率上升导致金融风险。
• 政府加杠杆“投资于人”，推进城镇化，支持科技创新，防范内卷式竞争。

总判断：名义经济增长创新低，杠杆率被动上升，需通过政策调控稳定风险积累。