【NIFD季报】为“名义”而战：当前问题关键在于名义经济增长——2023年度宏观杠杆率_24页_2mb

《NIFD季报》中国杠杆率报告摘要（2023年）

总判断

• 债务扩张有限，宏观杠杆率大幅攀升：2023年宏观杠杆率上升135个百分点，达到2878%。居民、企业、政府部门债务增速分别为69%、91%、157%。

分部门杠杆率分析

• 居民部门：

  • 杠杆率小幅上升13个百分点，稳定在60%-65%区间。
  • 住房贷款负增长；存款大幅增加167万亿元，负债增速下降。

• 非金融企业部门：

  • 杠杆率上升69个百分点，达1684%。
  • 融资成本下降，但投资需求低迷，企业投资同比仅增长30%。

• 政府部门：

  • 杠杆率上升53个百分点，达559%。
  • 中央政府新增债务4.12万亿元；地方政府扩大债务融资，化解隐性债务。

宏观杠杆率趋势与政策展望

• 宏观杠杆率继续上升：如债务增速为10%，名义GDP增速若低于7%，杠杆率增幅可能达14个百分点以上。
• 政策建议：
  • 将名义GDP增长率设为政策目标（例如7%）。
  • 财政政策适度加力，如支持三大工程（保障性住房、平急两用设施、城中村改造）。
  • 货币政策精准有效，降息激发微观主体活力。

总结

2023年宏观杠杆率因名义经济增速放缓而大幅上升，政府部门债务扩张是主要推动力。未来需加强政策协调，提升名义GDP增速，以实现稳增长与稳杠杆的平衡。