2024-04-19-国家金融与发展实验室-锚定物价目标_继续为_名义_而战——2024年一季度中国杠杆率报告_25页_2mb

2024年一季度，NIFD季报分析显示中国宏观杠杆率从2023年末的288.0%上升至294.8%，增幅达6.8个百分点，主要是由于名义GDP同比增长仅4.2%，而实体经济债务增速为8.8%，导致杠杆率加快攀升。这一上升被形容为“名义”增长压力下的结果，暗示经济复苏仍面临挑战。

在部门杠杆率分析中，居民杠杆率小幅上升0.5个百分点，到64.0%，主要源于房贷持续负增长和居民存款高速增长，形成“低贷款+高存款”的特征；非金融企业杠杆率上升5.7个百分点，至174.1%，部分可能是由于贷款政策宽松和资金虚增所致；政府部门杠杆率增加0.6个百分点，到56.7%，财政赤字扩张和专项债发行加强了支持力度。

报告强调，尽管杠杆率上升，整体增幅仍小于2023年一季度，表明加杠杆意愿下降。政策上，建议货币政策锚定物价目标（如3%通胀率），加大逆周期调节力度，包括降息和增加流动性；财政政策需同时加码调控和深化改革，以提升名义经济增长。预计全年杠杆率可能上升10个百分点以上，需密切关注需求侧修复和潜在风险。总体而言，本轮杠杆率上升反映了经济转型过程中的结构性问题，政策协调将基于稳定预期和优先考虑名义增长。