11月经济数据预测：11月数据怎么看？-20211202-天风证券-16页_1mb

11月数据怎么看？总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月中国宏观经济的主要数据预测，包括实体经济、进出口及货币信贷等方面。报告指出，尽管部分经济指标出现边际改善，但整体经济仍面临一定下行压力，需关注政策调整、外部环境变化及季节性因素对后续走势的影响。

主要观点

实体经济预测

1. 工业增加值：预计11月工业增加值同比增速为3.25%，两年平均增速约5.11%。尽管PMI生产指数有所回升，但工业生产仍处于历史低位，需求端改善有限。
2. 固定资产投资：预计11月固定资产投资累计同比增速为5.13%，两年平均增速约3.86%。受冬季天气和资金回笼影响，建筑业和房地产投资增速受限，但基建投资边际回升。
3. 社会零售总额（社零）：预计11月社零同比增速为4.3%，两年平均增速约4.65%。网上零售受“双十一”影响有限，服务消费偏弱，汽车消费拖累社零。
4. CPI与PPI：预计11月CPI同比增速为3.35%，PPI同比增速为11.8%。CPI受猪肉和蔬菜价格推动，短期内上升但不具备趋势性；PPI虽有回落，但下降节奏较缓。

进出口数据预测

1. 出口：预计11月出口同比增速为18.02%，环比增长3.26%。全球主要经济体景气度上升，叠加出口季节性因素，预计出口维持高景气。
2. 进口：预计11月进口同比增速为22.01%，环比增长8.96%。进口数据受国内需求和全球供应链影响，预计未来两个月进口环比将出现较大波动。

货币信贷数据预测

1. 新增信贷：预计11月新增信贷15000亿元，与季节性基本持平。票据贴现利率下降显示信贷投放力度不强，居民中长期贷款同比多增，企业中长贷同比少增。
2. 社会融资总量（社融）：预计11月新增社融2.75万亿元，社融增速小幅回升至10.2%。政府债券为最主要拉动项，信托和委托贷款规模继续下降。
3. M2增速：预计11月M2同比增速为8.9%，未来1-2月将维持在9%左右。

关键信息

实体经济

• 工业增加值：受供给端改善影响，工业生产边际好转，但需求端仍偏弱。
• 固定资产投资：建筑业PMI回升，但受天气和资金影响，增速有限；房地产投资仍不景气。
• 社零：受“双十一”影响有限，服务消费偏弱，汽车消费拖累。
• CPI与PPI：CPI短期上升，PPI高位回落但节奏缓慢。

进出口

• 出口：预计11月出口同比18.02%，环比3.26%。受全球景气度和季节性影响，出口保持高景气。
• 进口：预计11月进口同比22.01%，环比8.96%。未来两个月进口环比可能波动较大。

货币信贷

• 新增信贷：预计11月新增信贷15000亿元，居民中长期贷款同比多增，企业中长贷同比少增。
• 社融：预计11月新增社融2.75万亿元，政府债券为主要支撑，社融增速预计小幅回升。
• M2增速：预计11月M2同比8.9%，未来1-2月维持在9%左右。

风险提示

• 经济走势超预期：未来需关注出口与基建回升节奏，以及疫情对经济的潜在冲击。
• 外部环境变化：全球供应链和疫情发展可能对进出口数据产生影响。
• 政策不确定性：房地产调控政策及货币政策调整可能对信贷和社融产生影响。

图表与数据支持

• 图1-10：涵盖PMI、工业生产、固定资产投资、社零、CPI与PPI等指标的走势与预测。
• 图11-24：反映网上销售、餐饮营业额、观影数据、猪肉与蔬菜价格、原油价格、集装箱指数等高频数据变化。
• 图25-34：涉及进出口环比、信贷与社融规模、票据净融资等关键指标。

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 许锐翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080002，邮箱：xuruixiang@tfzq.com
• 廖翊杰：联系人，邮箱：liaoyijie@tfzq.com

近期报告

1. 《固定收益：2022，经济形态可能是M型-经济预测专题》2021-12-01
2. 《固定收益：固定收益-从滞胀到跨越：1965-1983美国权益市场走势分析》2021-11-30
3. 《固定收益：如何看待跨年资金面？-利率债市场周报（2021-11-28）》2021-11-28