20211202-天风证券-11月经济数据预测_11月数据怎么看__16页_1mb

11月数据怎么看？总结

核心内容概览

本报告对2021年11月的经济数据进行了预测与分析，涵盖实体经济、进出口、货币信贷等关键领域，同时指出潜在风险因素。整体来看，11月经济数据呈现边际改善趋势，但整体仍处于下行区间，需关注后续政策和外部环境变化对经济走势的影响。

主要观点与关键信息

实体经济预测

• 工业增加值：预计11月工业增加值同比增速为 3.25%，两年平均增速约 5.11%。PMI生产指数有所回升，但整体仍处于历史低位，显示供给端改善为主，需求端尚未显著恢复。
• 固定资产投资：预计11月固定资产投资累计同比增速为 5.13%，两年平均增速约 3.86%。建筑业景气度有所提升，但受冬季天气和资金回笼影响，增长有限；制造业投资增速温和，企业对未来经营前景仍存担忧。
• 社会零售总额：预计11月社零同比增速为 4.3%，两年平均增速约 4.65%。网上零售受“双十一”提振，但增速有限；服务消费偏弱，汽车消费拖累社零。
• CPI与PPI：预计11月CPI同比为 3.35%，PPI同比为 11.8%。CPI受猪肉和蔬菜价格影响短期上行，PPI则因“增供稳价”政策和全球能源价格波动而回落。

进出口数据预测

• 出口：预计11月出口同比增速为 18.02%，环比增速为 3.26%。出口表现良好，受益于全球主要经济体景气度提升、季节性因素及外需回暖。
• 进口：预计11月进口同比增速为 22.01%，环比增速为 8.96%。进口维持高位，与出口季节性同步回升，但受政策扰动影响，基数较低。

货币信贷数据预测

• 新增信贷：预计11月新增信贷为 15000亿元，与季节性基本持平。居民中长期贷款同比多增，但企业中长贷仍偏少，显示信贷需求不强。
• 社融规模：预计11月新增社融为 2.75万亿元，社融同比增速预计小幅回升至 10.2%。政府债券为最主要拉动项，信托贷款和委托贷款继续压降。
• M2增速：预计11月M2同比增速为 8.9%，未来几个月预计维持在 9.0% 左右。

数据分析要点

工业经济

• 11月PMI生产指数回升至 52%，但整体仍处于低位，显示工业生产边际改善。
• 高炉开工率与工业生产背离，汽车轮胎开工率亦未同步回升，反映部分行业仍受供给端限制。
• PTA产业负荷率与工业增加值环比走势最为相关。
• 高炉、焦化等行业受“双控”政策影响，汽车受“缺芯”问题制约。

固定资产投资

• 建筑业PMI回升至 59.1%，但受冬季天气和资金问题影响，增长有限。
• 制造业投资与PMI经营预期、BCI指数存在背离，企业对未来预期偏弱。
• 11月房地产销售有所回暖，但整体仍不景气，房建项目仅完成 20%-30%。

社会消费品零售总额

• 网上零售受“双十一”提振，但同比增速有限。
• 服务消费整体偏弱，特别是餐饮和观影数据走低。
• 汽车消费仍受疫情和信贷政策影响，需求延后。

CPI与PPI

• CPI受猪肉和蔬菜价格上涨推升，预计11月为 3.35%，年底将回落至 2.7%。
• PPI同比为 11.8%，受原油价格下跌和“增供稳价”政策影响，进入下降区间但节奏缓慢。
• 大宗商品价格下行缓解了中小企业经营压力，但工业品价格总指数低位震荡。

进出口

• 出口受全球景气度提升和季节性因素推动，预计11月为 3100亿美元，同比 18.02%。
• 进口维持高位，预计11月为 2350亿美元，同比 22.01%，受政策扰动影响，基数较低。

货币信贷

• 新增信贷与社融数据显示结构性宽信用政策尚未完全发力。
• 房贷边际放松迹象出现，但尚未在数据上体现，需进一步观察。
• 信托贷款和委托贷款继续压降，显示监管对融资类信托的限制仍在执行。

风险提示

• 经济走势超预期：未来经济仍面临下行压力，需关注出口、基建、地产等关键领域走势。
• 外部环境变化：全球疫情、OPEC减产协议、变异毒株等因素可能对出口和PPI产生较大影响。

结论

11月经济数据整体呈现边际改善，但结构性问题依然存在。工业生产有所回升，但受供给和需求端因素限制；固定资产投资温和增长，房地产仍不景气；社零增速保持稳定，但服务消费偏弱；CPI短期上行，PPI回落。进出口数据良好，出口维持高景气，进口亦同步回升。货币信贷方面，新增信贷和社融规模预计维持稳定，但结构性宽信用尚未显现。未来需关注政策调整、疫情变化及全球经济动向对数据的影响。