20161121-华泰证券-保险行业2017年投资策略_保量提质抬价值_栉风沐雨露峥嵘_24页_1mb

2016年保险行业投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2016年保险行业的发展情况，重点探讨了人身险与产险业务的转型、投资策略的调整及未来行业展望。报告指出，保险行业在2017年将面临更多的挑战与机遇，核心关注点包括新业务价值的提升、承保能力的增强以及另类资产与权益资产的配置优化。

主要观点

1. 人身险行业：2016年前三季度，人身险原保险保费收入同比增长43.2%，其中健康险和普通寿险增速显著，保障型保险成为主流。四大寿险公司新业务价值增速创新高，反映出行业在转型过程中对价值的重视。

2. 产险行业：车险费改全面推行，对行业产生重大影响，大型险企凭借资源优势和渠道优势在竞争中占据有利地位，而小型险企面临较大压力。非车险业务如农业保险、责任保险和工程保险保持良好发展势头。

3. 投资策略：在经济新常态下，固定收益类资产仍是保险投资的核心，但配置结构有所变化。国寿、新华、太保和平安等公司加大了对债券、优先股和另类资产的投资力度，以应对低利率环境。

4. 行业展望：预计2017年寿险行业新业务价值增速将继续提升，产险行业则注重承保能力和渠道建设。投资方面，保险公司将更灵活配置，加强权益与另类资产投资，以提升投资回报。

关键信息

人身险回顾

• 2016年前三季度人身险原保险保费收入达18979.7亿元，同比增长43.2%。
• 新业务价值增速创新高，国寿、太保、平安和新华的增速分别为50.4%、55.9%、42.7%和18.1%。
• 个险渠道增强、长期期交保费增加、业务品质提升、保障型产品销售增加，是转型四大表现。

产险回顾

• 2016年前三季度产险原保险保费收入达6370.58亿元，同比增长7.78%。
• 车险费改影响显著，大型险企在承保和渠道建设上表现更佳。
• 非车险业务如农业保险、责任保险和工程保险保持良好增长，占财产险业务比例分别提高。

投资回顾

• 固定收益类资产仍是保险投资核心，但结构变化明显，国寿加大债券投资，新华、太保增加理财产品投资。
• 优先股投资成为趋势，尤其是银行优先股，因其高股息率和稳定性。
• 另类资产投资如基础设施和不动产债权计划，成为保险资金的重要配置方向。

行业展望

• 寿险提升依赖新业务价值，预计2017年新业务价值增速将保持在高位。
• 产险改善依赖承保能力和渠道建设，大型险企在该方面表现突出。
• 投资改善依赖配置策略，保险资金将更多配置权益类和另类资产，以提升回报率。

公司推荐

• 中国人寿：P/EV分别为0.98、0.83、0.70，估值低位，修复空间大，给予买入评级。
• 中国太保：P/EV分别为1.1、0.9、0.8，业绩回暖，转型升级持续见效，给予买入评级。
• 中国平安：P/EV分别为1.0、0.8、0.7，集团利润逆势增长，估值待修复，给予买入评级。
• 新华保险：P/EV分别为1.16、1.0、0.8，管理层到位，提质转型见成效，给予买入评级。

风险提示

• 利率持续下行可能影响投资收益。
• 投资改善不及预期可能影响行业利润增长。

重点推荐

图表目录

• 图表1：四大险企前三季度保费收入
• 图表2：四大险企前三季度保费收入同比增速
• 图表3：三大寿险司净利润情况
• 图表4：三大寿险公司净利润增速改善
• 图表5：总投资收益率
• 图表6：营销员数量
• 图表7：2016H1退保率
• 图表8：四大险企2016H1新业务价值
• 图表9：四大险企5年新业务价值增速
• 图表10：新业务价值率
• 图表11：中国人寿2016H1资产配置
• 图表12：中国太保2016H1资产配置
• 图表13：中国平安2016H1资产配置
• 图表14：新华保险2016H1资产配置
• 图表15：中国人寿2016H1内含价值
• 图表16：中国太保2016H1内含价值
• 图表17：中国平安2016H1内含价值
• 图表18：新华保险2016H1内含价值
• 图表19：保费增速预测
• 图表20：养老保险的发展前景
• 图表21：基础设施不动产债权投资结构
• 图表22：保险资金参与定向增发
• 图表23：总投资收益率
• 图表24：保险资产管理项目投资结构