保险行业2019年年度投资策略：保险结构持续改善，估值底部边际凸显-20190131-华融证券-22页_1mb

保险行业2019年年度投资策略总结

核心内容

2019年保险行业整体处于转型后的复苏阶段，行业估值处于历史低位，具备较强的吸引力。行业基本面在政策和市场双重影响下经历了2018年的调整，但随着承保端和投资端的逐步优化，未来发展前景被看好。

主要观点

2018年回顾：转型之年，未来可期

• 2018年保险行业整体下跌21.74%，在中信二十九个行业中排名第五，跑赢沪深300指数3.57个百分点。
• 行业面临承保端和投资端双重压力，主要受政策调控、市场震荡和利率下行影响。
• 保险行业具备避险属性，金融行业受经济下行影响较小，因此相对沪深300指数仍保持正收益。
• 中国平安是唯一保持正收益的险企，体现出其转型优势。

承保端：保费降幅收窄，向提升价值转型

• 四大上市险企已基本完成销售策略和产品设计的转型，保费降幅有望收窄。
• 个险渠道占比持续提升，健康险销售快速增长，代理人团队质量逐步优化。
• 保障类产品逐步取代储蓄类产品，成为新业务价值增长的核心动力。
• 健康险作为未来增长点，预计2019年仍保持30%左右的增速。

投资端：市场整体趋势下行，投资端迎来承压

• 2018年权益市场震荡下行，股权投资风险较大，固收类投资收益承压。
• 长端利率持续下行，对保险行业投资收益形成压力。
• 险资配置方向更趋稳健，银行存款和债券占比提升。
• 投资端科技类投资回报丰厚，为行业带来新的增长点。

投资策略：把握价值投资，聚焦转型完成

• 行业整体估值处于历史低位，具备安全边际，给予“看好”评级。
• 推荐具备转型优势的行业龙头中国平安和新华保险。
• 中国平安：作为行业龙头，产品结构优化、代理人素质高、科技驱动，盈利稳定，给予“推荐”评级。
• 新华保险：转型完成，保障类产品增长显著，新业务价值率提升，估值处于历史低位，给予“推荐”评级。

关键信息

• 2018年行业表现：保险指数下跌21.74%，跑赢沪深300指数。
• 保费收入变化：2018年保费收入先抑后扬，全年首次实现正增长。
• 代理人转型：代理人规模增速放缓，团队逐步向高质量、高产能转型。
• 产品结构优化：保障类产品占比提升，健康险成为增长重点。
• 投资端压力：权益市场震荡、长端利率下行，导致险企投资收益承压。
• 资金配置：险资配置更趋稳健，银行存款和债券占比上升。
• 盈利预测：中国平安和新华保险预计2019年营收和净利润稳步增长，PEV估值持续下降，显示成长性。

风险提示

• 国债利率大幅波动
• 保费收入不达预期
• 权益市场大幅波动
• 政策变动

推荐个股

• 中国平安（601318.SH）：行业龙头，强者恒强，金融+科技双轮驱动，盈利稳定，给予“推荐”评级。
• 新华保险（601336.SH）：转型完成，保障类产品增长显著，新业务价值率提升，给予“推荐”评级。