20160914-华泰证券-保险行业中报回顾及下半年展望_转型与分化_价值为王逻辑应证_12页_899kb

报告摘要

2016年9月，华泰证券发布了一份关于保险行业的深度研究报告，重点分析了寿险与产险行业在转型与分化背景下的发展情况，并提出了下半年的投资建议。

保费收入快速增长：2016年上半年寿险原保险保费收入达11761亿元，同比增长45%，其中新单业务同比增长69.6%。
业务结构优化：健康险、传统型保险业务增长显著，国寿、太保、平安寿险保费收入同比增速达到6年以来的高点，新华保险则因转型调整保费收入略有下滑。
利润下降但边际改善：行业利润总额同比下降65.6%，但大型险企仍保持较高净利润占比（超60%），且净投资收益率稳定。
新业务价值率提升：四大寿险公司新业务价值率大幅增长，国寿、太保、平安、新华新业务价值同比分别增长50.4%、55.9%、42.7%、18.1%，为未来盈利奠定基础。
转型四大表现：
1. 营销渠道增强：保险营销员数量大幅增长，国寿、太保、平安、新华营销员数量分别增长32%、20.7%、20.2%、6.5%。
2. 长期期交保费增加：国寿首年期交保费同比增长68.3%，新华有效人力同比增长37.8%。
3. 产品结构优化：健康险、传统型保险业务占比提升，保障型产品销售增加。
4. 业务品质提升：退保率下降，保单持续率上升，有效保单数量增长。

车险费改推动行业分化：车险保费费率下降，费用上升，大型险企凭借资源优势保持竞争力，而小型险企面临更大挑战。
太保与平安表现突出：太保产险保费收入同比增长1.7%，综合成本率控制在99.4%；平安产险保费收入同比增长2.9%，综合成本率95.3%，保持承保盈利。
非车险业务拓展：太保产险在农业险等非车险领域增长显著，平安产险则借助大数据和互联网技术提升服务效率。

股票代码	股票名称	收盘价（元）	投资评级	EPS（元）2015A	EPS（元）2016E	EPS（元）2017E	EPS（元）2018E	P/E 2015A	P/E 2016E	P/E 2017E	P/E 2018E
601628	中国人寿	21.43	增持	1.23	0.56	0.65	0.73	17	38	33	29
601601	中国太保	28.46	买入	1.96	1.21	1.42	1.72	15	24	20	17
601318	中国平安	34.30	买入	2.97	3.31	3.60	3.86	12	10	10	9
601336	新华保险	41.07	-	xyz2	家收集52	每天更新	免费分享	15	27	21	19