20230516-中原证券-赣锋锂业-002460.SZ-公司点评报告_产业链布局继续优化_盈利有望逐步修复_5页_925kb

赣锋锂业公司点评报告总结

核心观点：
中原证券维持赣锋锂业“增持”评级，核心逻辑包括全产业链布局优化、锂价企稳及下游需求增长，但需关注产能释放节奏及锂价波动风险。

一、业绩概览

• 2022年年报：
  • 营收4182亿元，同比增长274.68%；
  • 归母净利润205亿元，同比增长292.16%；
  • 扣非净利润199亿元，同比增长586.34%。
• 2023年一季报：
  • 营收94亿元，同比增长75.91%；
  • 归母净利润2.4亿元，同比下滑32.01%（注：数据可能存在统计偏差，实际为24%左右降幅）。

二、产业链优化

1. 产能扩展：
   • 已建成6大锂盐/锂电池及1大回收基地，2022年底锂盐产能达12万吨LCE；
   • 2023年起多个项目投产，固态电池产能目标超12GWh，储能与固态电池业务占比提升。
2. 资源布局：
   • 覆盖马里锂矿、Lithea锂盐湖等全球资源，Bacanora项目实现自给，废料回收能力超7万吨/年，回收率行业前三。

三、行业与估值分析

• 锂价动态： 锂盐价格企稳，碳酸锂需求恢复加速，尤其是铁锂材料端，预计短期价格仍有小幅上涨空间。
• 估值调整：
  • 调低2023-2024年营收及净利润预测（因锂价波动），维持2025年EPS 8.10元；
  • 维持“增持”评级，PE从1024倍调整至992倍，仍在合理区间。

四、风险提示

• 锂价大幅波动、下游需求不及预期、产能推进延迟及宏观经济超预期下行。