核心内容
赣锋锂业（002460.SZ）在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，主要得益于锂盐产品量价齐升。公司上半年营业收入达到40.64亿元，同比增长70.27%，归母净利润达到14.17亿元，同比增长805.29%。Q2单季度归母净利润为9.41亿元，同比增长532.35%，环比增长97.69%。
主要观点
- 锂盐产品表现突出：2021年Q2电池级碳酸锂均价较Q1上涨约20%，Q3锂盐价格进入加速上涨阶段，预计2021年价格将突破上一轮高点。
- 产能扩张持续推进：2020年新增5万吨氢氧化锂产能于2021Q1达满产；宁都1.75万吨碳酸锂产能于2021Q1改造完毕，产能达2万吨/年。目前公司拥有电池级碳酸锂产能4.3万吨/年，电池级氢氧化锂8.1万吨/年，金属锂产能2000吨/年。
- 全球锂资源布局：公司持续布局优质锂资源，包括增资英国Bacanora锂黏土项目2.19亿元，持股比例28.88%，计划通过要约收购收购剩余股份；增资墨西哥Sonora锂黏土项目1.99亿元，持股比例50%，一期2万吨氢氧化锂项目正在建设中；收购伊犁鸿大锂盐湖100%股权，投资9亿元，正处于股权交割状态；阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目建设稳步推进，预计2022年投产。
- 锂电业务一体化战略：公司计划投资建设年产15GWh新型锂电池项目，其中江西新余项目投资30亿元，重庆两江新区项目投资54亿元，锂电产能有望突破20GWh。
- 盈利预测：由于锂盐价格上涨，公司预计2021-2023年归母净利润分别为28.42亿元（上调39%）、30.36亿元（上调18%）、33.91亿元，EPS分别为2.10元、2.24元、2.50元，维持“增持”评级。
- 风险提示：金属价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期、新项目达产进度低于预期。
关键信息
财务数据
- 总股本：14.37亿股
- 已上市流通A股：8.59亿股
- 流通港股：2.88亿股
- 总市值：3,104.81亿元
- 年内股价最高最低：215.99元 / 46.77元
- 沪深300指数：4813
- 深证成指：14423
营收与利润预测（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
5,004 |
5,342 |
5,524 |
8,352 |
9,071 |
10,322 |
| 营业收入增长率 |
14.15% |
6.75% |
3.41% |
51.19% |
8.61% |
13.80% |
| 归母净利润 |
1,224 |
358 |
1,025 |
2,842 |
3,036 |
3,391 |
| 归母净利润增长率 |
-16.73% |
-70.73% |
186.16% |
177.37% |
6.82% |
11.70% |
| 每股收益（摊薄） |
0.930 |
0.277 |
0.765 |
2.096 |
2.239 |
2.501 |
| 净利润率 |
24.4% |
6.7% |
18.5% |
34.0% |
33.5% |
32.9% |
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产 |
6.025 |
6.464 |
7.990 |
9.167 |
10.912 |
12.820 |
| 每股经营性现金流净额 |
0.521 |
0.417 |
0.435 |
1.411 |
2.139 |
2.282 |
资产负债率
| 年份 |
资产负债率 |
| 2018 |
41.00% |
| 2019 |
40.71% |
| 2020 |
39.00% |
| 2021E |
36.82% |
| 2022E |
34.37% |
| 2023E |
32.45% |
投资建议评分
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
10 |
25 |
38 |
95 |
| 增持 |
0 |
6 |
12 |
15 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.38 |
1.32 |
1.28 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
附录
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2019-12-30 |
增持 |
34.18 |
39.00 ~ 39.00 |
| 2 |
2020-04-24 |
增持 |
41.30 |
N/A |
| 3 |
2020-04-30 |
增持 |
42.88 |
N/A |
| 4 |
2020-08-27 |
增持 |
49.23 |
N/A |
| 5 |
2021-04-30 |
增持 |
103.08 |
N/A |
市场相关报告
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）；
- 评分与评级对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
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