20230130-中原证券-赣锋锂业-002460.SZ-公司点评报告_盈利再创新高_产业链结构继续优化_5页_868kb

赣锋锂业(002460)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘智发布，日期为2023年1月30日，对赣锋锂业2022年业绩表现及未来发展前景进行分析，给出“增持”投资评级。报告指出，公司2022年业绩再创新高，主要受益于锂盐价格大幅上涨及新能源汽车需求快速增长。同时，公司正积极拓展锂电池及储能业务，以增强其在锂产业链中的竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2022年净利润：预计归属上市公司股东的净利润为180.00亿元-220.00亿元，同比增长 $244.27% -320.78%$；扣除非经常性损益后的净利润为174.00亿元-214.00亿元，同比增长 $498.54% -636.14%$。
• 每股收益：预计基本每股收益为8.93元/股-10.92元/股。
• 财务表现：公司2022年毛利率为55.92%，净资产收益率（摊薄）为38.14%，显示公司盈利能力显著增强。

价格走势

• 锂盐价格：2022年1月电池级碳酸锂价格为29.83万元/吨，12月升至51.83万元/吨，全年均价为43.23万元/吨-55.22万元/吨，工业级碳酸锂价格同样呈现上升趋势，全年均价为41.10万元/吨-51.83万元/吨。

行业背景

• 新能源汽车市场：2022年国内新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长 $96.9%$ 和 $93.4%$，市场占有率 $25.6%$。
• 动力电池需求：动力电池产销量分别达到545.9GWh和465.5GWh，同比增长 $148.5%$ 和 $150.3%$，装机量 $294.6GWh$，同比增长 $90.7%$。

关键信息

项目投资

• 东莞项目：公司拟投资50亿元建设年产10GWh新型锂电池及储能总部项目，涵盖磷酸铁锂、半固态电芯、轻型动力电池、户外便携储能电源、户用储能及工商业储能系统。
• 重庆项目：公司计划在重庆市涪陵高新区投资10亿元建设年产24GWh动力电池项目及电池PACK装配生产线，产品包括磷酸铁锂电池、三元锂电池、固态电池等。

估值与投资评级

• EPS预测：预计2022年、2023年、2024年每股收益分别为10.19元、9.31元、9.13元。
• PE估值：按1月20日收盘价78.20元计算，对应PE分别为7.68倍、8.40倍、8.56倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司估值合理，符合行业发展趋势。

风险提示

• 市场风险：美联储加息超预期、国际宏观经济下行、地缘政治冲突加剧。
• 行业风险：行业政策变化、锂盐价格大幅波动。
• 需求风险：下游需求不及预期、公司产能供给不及预期。

财务数据汇总

营业收入与净利润

• 营业收入：2020A为5,524百万元，2021A为11,162百万元，2022E为40,821百万元，2023E为49,629百万元，2024E为56,317百万元。
• 净利润：2020A为1,064百万元，2021A为5,417百万元，2022E为20,877百万元，2023E为19,106百万元，2024E为18,765百万元。

财务比率

• 毛利率：2020A为21.38%，2021A为39.81%，2022E为55.51%。
• 净利率：2020A为18.55%，2021A为46.84%，2022E为50.34%。
• ROE：2020A为9.57%，2021A为23.88%，2022E为48.92%。
• 资产负债率：2020A为39.06%，2021A为33.00%，2022E为36.10%。
• P/E：2020A为153.94倍，2021A为30.17倍，2022E为7.68倍。
• P/B：2020A为14.73倍，2021A为7.20倍，2022E为3.75倍。
• EV/EBITDA：2020A为132.47倍，2021A为51.75倍，2022E为7.39倍。

投资建议

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 以上。
• 公司投资评级：增持，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$。
• 建议关注：新能源汽车产销量、动力电池装机量及锂盐产能释放进度。

结论

赣锋锂业在2022年业绩表现优异，主要受益于锂盐价格的上涨及新能源汽车行业的快速增长。公司通过一系列投资建设锂电池及储能项目，进一步优化产业链结构，增强市场竞争力。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“增持”投资评级。