20181030-中泰证券-赣锋锂业-002460.SZ-锂价拖累短期业绩_全球供应链与资源壁垒优势凸显_4页_692kb

赣锋锂业(002460) 总结

核心内容概述

赣锋锂业作为锂行业龙头，其业绩表现受到锂价波动影响，但凭借资源壁垒和供应链优势，长期成长性仍被看好。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司未来有望在锂价企稳和产能扩张的双重驱动下实现业绩增长。

主要观点

• 短期业绩承压：2018年三季报显示，公司实现营业收入35.94亿元，同比增长26.44%；归母净利润约11.07亿元，同比增长10.26%。然而，第三季度归母净利润环比下降44%，主要由于锂价环比下滑24%，导致毛利率下降14个百分点至28%。

• 锂价进入底部区间：长期来看，锂价已跌破部分进口锂辉石提锂和无自有老卤盐湖提锂产线的成本线，进入亏损状态，接近云母提锂成本线。这预示着行业洗牌期的到来，赣锋锂业凭借成本控制和资源储备具备较强竞争力。

• 产能持续扩张：公司新余2万吨氢氧化锂项目已投产，宁都1.75万吨碳酸锂项目预计下半年建成，未来还计划投资建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目，预计2020年后贡献新增长点。

• 下游供应链优势：公司已与全球核心动力电池厂商LG化学、特斯拉签订战略供货协议，保障高品质锂盐的稳定供应，进入全球核心动力产业链。

• 上游资源壁垒强化：公司通过参股包销和收购等方式，持续增强资源控制能力。目前实际拥有Marion澳矿40万吨产能，包销PLS一期16万吨精矿产能，并将通过收购SQM权益形成5万吨碳酸锂产能，远期有望控制超过10万吨碳酸锂当量原料。

• 盈利预测：公司2018年预计实现归母净利润15.8亿元，2019年13.0亿元，2020年17.4亿元。当前市值275亿元，对应PE分别为17倍、21倍、16倍，估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 业绩驱动因素：2018年前三季度业绩增长主要来自产销提升和澳矿投资收益增加。
• 成本控制能力：Marion矿已稳定达产，品位达到6%，成本可控，毛利率保持稳定。
• 投资收益显著增长：受益于澳大利亚RIM产出增长，投资收益同比增长173%，增加约6000万元。
• 未来增长点：进入全球核心动力产业链、产能扩张、锂价企稳。
• 风险提示：锂价持续下跌、新能源汽车销量不及预期、项目推进不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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